20221121-中原证券-基础化工行业三季报总结_化工行业整体面临下行压力_锂电_钾肥_民爆等行业增长态势较好_17页_1mb

化工行业前三季度总结及投资建议

核心内容概述

2022年前三季度，中信基础化工行业实现营业收入19450.62亿元，同比增长29.93%，净利润2162.07亿元，同比增长25.70%。尽管整体保持较快增长，但增速较中报明显回落，第三季度营收同比增长20.52%，但营业利润和净利润同比、环比均出现下滑，显示行业景气度下降。行业盈利能力下滑，毛利率和净利率分别下降至19.66%和9.03%。财务指标方面，资产负债率小幅下降，经营现金流净额显著改善，但部分行业因原材料成本上升和需求低迷导致盈利下滑。

主要观点

• 行业整体表现：基础化工行业前三季度保持较快增长，但增速有所下滑，第三季度营收增长放缓，利润下滑显著。
• 子行业分化：锂电化学品、钾肥、民爆用品等行业表现较好，而氨纶、氮肥、聚氨酯等下游行业盈利下滑。
• 盈利能力变化：毛利率和净利率均出现下滑，部分行业因产品价格上涨而改善，如钾肥、氟化工等。
• 财务指标改善：行业资产负债率下降，现金流状况改善，但部分子行业现金流净额下滑。
• 投资建议：建议围绕产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业布局，关注新能源和半导体材料相关行业。

关键信息

1. 前三季度业绩表现

• 营业收入：19450.62亿元，同比增长29.93%。
• 营业利润：2718.80亿元，同比增长23.90%。
• 净利润：2162.07亿元，同比增长25.70%。

2. 子行业表现

• 收入增长较快：锂电化学品（139.78%）、钾肥（137.45%）、民爆用品（46.60%）等。
• 收入下滑较大：氨纶（-5.11%）、氮肥（-3.77%）、复合肥（21.12%）等。
• 净利润增长：钾肥（237.98%）、氟化工（207.69%）、无机盐（111.22%）等。
• 净利润下滑：粘胶（-73.72%）、锦纶（-61.32%）、氨纶（-60.57%）等。

3. 盈利能力变化

• 毛利率：前三季度平均为22.21%，较2021年三季度下降2.16个百分点。
• 净利率：前三季度平均为11.82%，较2021年三季度下降0.39个百分点。
• 行业毛利率下滑：多数子行业毛利率下降，如氨纶（-19.49%）、聚氨酯（-12.26%）等。
• 行业净利率下滑：如氨纶（-17.05%）、印染化学品（-8.29%）等。

4. 财务指标分析

• 资产负债率：2022年三季度为46.66%，同比下降0.13个百分点。
• 经营现金流净额：前三季度为1876.53亿元，同比增长33.03%；第三季度为582.33亿元，同比增长6.04%。
• 在建工程规模：2022年三季度达到3345.31亿元，同比增长47.60%。

5. 投资建议

• 投资评级：维持“同步大市”评级。
• 布局主线：围绕产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业。
• 重点关注：
  • 新能源相关行业：如光伏、风电、锂电池等。
  • 半导体材料：受益于国内政策扶持。
  • 轮胎行业：受益于汽车产业崛起。
  • 钾肥、氟化工、无机盐、民爆用品、食品及饲料添加剂：因产品价格上涨及需求增长，盈利能力提升。

6. 风险提示

• 需求不及预期
• 行业产能大幅扩张
• 能源价格大幅上涨

图表目录

• 图1：基础化工行业毛利率与净利率
• 图2：基础化工行业期间费用率
• 图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率
• 图4：基础化工行业单季度期间费用率
• 图5：基础化工行业资产负债率
• 图6：2022Q3基础化工各行业资产负债率
• 图7：基础化工前三季度经营现金流净额
• 图8：基础化工单季度经营现金流净额
• 图9：基础化工在建工程规模
• 图10：基础化工在建工程占总资产比重

表格目录

• 表1：中信基础化工前三季度收入与利润
• 表2：中信基础化工三季度收入与利润
• 表3：基础各子行业化工前三季度收入与利润
• 表4：基础化工各子行业三季度收入与利润
• 表5：基础各子行业化工前三季度盈利能力
• 表6：基础化工各子行业三季度收入与利润
• 表7：2022Q3基础化工各行业总资产及资产负债率
• 表8：2022Q3基础化工各行业经营现金流净额
• 表9：2022Q3基础化工各行业在建工程