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中国银河2025年业绩总结

核心内容

中国银河于2026年3月30日发布2025年业绩报告，显示公司整体业绩稳健增长，但第四季度投资业务表现疲软。2025年公司实现营业收入283.02亿元，同比增长24.34%；归母净利润125.20亿元，同比增长24.81%；ROE为9.84%，同比增加1.54个百分点。尽管全年业绩增长，但2025年第四季度归母净利润仅为15.51亿元，同比减少49%，环比减少65%。

主要观点

1. 各业务板块表现

• 经纪业务：2025年净收入88.46亿元，同比增长43%。代理买卖证券业务收入增长36%，主要受益于市场日均股基成交额增长70%。证券APP日活达250万，同比增长14%。代销金融产品收入增长77%，年末保有规模达2,519亿元，同比增长19.3%。
• 投行业务：净收入8.30亿元，同比增长37%。股权承销规模同比增长557%，债权承销规模同比增长42%，市占率分别提升0.5和0.8个百分点。
• 资管业务：净收入5.17亿元，同比增长7%。银河金汇管理规模达907亿元，同比增长6.5%；集合资管规模占比提升至75%。
• 利息净收入：同比增长16%至44.83亿元，两融余额达1,362亿元，同比增长48%，市占率提升0.42个百分点。
• 投资净收入：全年净收入131.16亿元，同比增长14%。但第四季度仅10.35亿元，拖累全年表现，主要由于权益市场下行及交易性金融资产规模增长。

2. 境外业务发展

• 境外业务收入达25.69亿元，同比增长18.23%，占营收比重提升3.0个百分点至9.1%。
• 在东南亚市场保持领先，交易金额在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚分别排名第1、第2、第5和第6。

3. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润增速分别为20%、11%、10%。
• BPS（每股净资产）预计分别为11.74元、12.81元、13.99元。
• 现价对应PB（市净率）分别为1.14倍、1.05倍、0.96倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2025年为283.02亿元，同比增长24.34%。
• 归母净利润：2025年为125.20亿元，同比增长24.81%。
• ROE：2025年为9.84%，同比增加1.54个百分点。
• 投资净收入：2025年为131.16亿元，同比增长14%；Q4为10.35亿元。
• 两融余额：2025年末为1,362亿元，同比增长48%。
• 代销金融产品保有规模：2025年末为2,519亿元，同比增长19.3%。
• “银河金耀”资产配置规模：超65亿元。

业务结构

• 经纪业务占比：全年占比31%，Q4同比减少49%。
• 投行业务占比：全年占比3%，Q4同比减少49%。
• 资管业务占比：全年占比2%，Q4同比减少49%。
• 利息净收入占比：全年占比16%，Q4同比减少49%。
• 投资净收入占比：全年占比46%，Q4同比减少49%。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 权益市场大幅下行
• 公司改革效果不及预期

附录信息

报表预测摘要

• 资产总计：2025年为855.745亿元，预计2026-2028年分别为947.292亿元、1,033.774亿元、1,134.927亿元。
• 负债合计：2025年为707.949亿元，预计2026-2028年分别为789.001亿元、863.821亿元、952.114亿元。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为15.07亿元、16.768亿元、18.512亿元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：一周内0，一月内1，二月内2，三月内7，六月内21
• 评分：1.00（对应买入）

总结

中国银河2025年业绩整体稳健增长，得益于经纪、投行及利息净收入的显著提升。然而，投资业务在第四季度表现疲软，拖累全年业绩。境外业务收入占比提升至9.1%，显示公司在国际化战略上的进展。公司未来盈利预期良好，预计2026-2028年归母净利润增速分别为20%、11%、10%。当前估值较低，PB为1.14倍，维持“买入”评级。需关注宏观经济、权益市场及公司改革效果等风险因素。