20131210-申万宏源-商业贸易_上海商贸企业国资改革研究-_友谊_益民_为零售改革直接标的_18页_425kb

零售行业国企改革投资机会分析总结

核心内容

2013年，中国零售行业在国企改革背景下迎来新的发展机遇。随着《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的发布，国企改革进入全面实施阶段，上海作为经济和制度改革的试验田，其改革方案具有示范意义。改革的核心在于市场化，对竞争性国企进行体制优化和激励机制改革，从而释放增长潜力。零售板块中，国企占比高达53%，其中地方国企占比44%，中央国企占比3%，因此，改革将为零售行业带来显著的体制转变和经营效率提升。

主要观点

1. 改革方向明确

   • 国企改革将自上而下推进，重点在于市场化转型，优化公司治理结构，引入职业经理人制度，提升经营效率。
   • 上海国资改革方案将率先落地，可能成为其他省市改革的标杆。

2. 投资机会布局策略

   • 建议采取“点面兼顾、长短结合”的策略，既关注上海本地改革受益标的，也关注其他省市的改革潜力股。
   • 短期可关注主题投资，中长期则应布局具备品牌、渠道、管理优势的优质国企。

3. 重点受益标的

   • 友谊股份：作为A股零售龙头，拥有丰富的自有物业资源和较高的安全边际，具备O2O转型和主题催化双重优势，预计14年EPS为0.74元，对应PE为15倍。
   • 益民集团：转型为投资控股平台，拥有丰富的商业地产和股权投资资源，预计14年EPS为0.23元，当前PE为26倍。
   • 其他值得关注的公司包括豫园商城、兰生股份、东方创业、上海九百等。

关键信息

上海本地重点公司

外地重点公司

零售板块估值与盈利预测

总结

• 上海作为改革试点，其改革方案具有示范意义，预计将在2014年中成为重要节点。
• 友谊股份和益民集团是当前零售板块中基本面改善、主题投资双重受益的稀缺标的。
• 零售行业国企改革将推动全渠道零售发展，提升品牌、渠道、管理能力，从而实现增长。
• 投资策略应结合短期主题投资和中长期价值投资，关注安全边际较高、基本面改善的标的。