20220822-国海证券-金蝶国际-00268.HK-2022H1业绩点评_业绩符合预期_大型企业市场持续突破_14页_629kb

报告摘要

金蝶国际2022年半年报业绩点评总结

核心内容

金蝶国际（00268）2022年半年报显示，公司实现主营业务收入21.97亿元（YoY +17.32%），略超市场预期；归母净利润为-3.56亿元（YoY -43.66%），低于预期。公司持续聚焦云服务业务，云订阅收入快速增长，但受高研发投入及疫情影响，净利润未达预期。整体业绩表现稳健，大型企业市场拓展顺利。

主要观点

业绩表现：营收略超预期，主要得益于云订阅服务的快速增长，但净利润受高研发投入和项目交付率下降影响，低于预期。
云服务业务增长：云服务收入16.77亿元，占总收入的76.37%，同比增长35.47%。其中，企业云、财务云收入分别增长33.69%和74.10%，显示云业务的强劲发展。
大型企业市场拓展：苍穹&星瀚产品收入达2.84亿元（YoY +77.50%），客户数量增长显著，助力国产化替代进程。
中型企业市场优势：金蝶云·星空连续5年保持SaaS服务市场市占率第一，覆盖53%的“专精特新”企业，客户数量达2.83万个，续费率提升。
研发投入与产品创新：公司持续加大研发投入，2022H1研发投入达7.95亿元（YoY +19.00%），新产品如人力云、财务中台等发布，推动产品多元化。
合作伙伴与生态建设：公司与德勤、安永、KPMG等战略合作伙伴深化合作，与华为、阿里、腾讯等行业巨头共建行业解决方案，构建强大的生态体系。
市场占有率：在SaaSEA、SaaSERM、财务云市场占有率维持第一，国内ERP市场占有率位列第二，未来国产替代空间广阔。
盈利预测：由于疫情及经济环境影响，公司盈利预测下调，预计2022-2024年营收分别为50.26/62.42/78.95亿元，归母净利分别为-4.76/-4.10/-0.46亿元，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现：2022年8月22日，金蝶国际股价为15.80港元，52周价格区间为11.82-29.20港元，总市值为54,903.11百万港元。
业务结构：
- 云服务收入占比提升至76.37%，其中企业云、财务云分别增长33.69%和74.10%。
- ERP业务收入下降至5.19亿元（YoY -18.13%），但解决方案、咨询、运维等业务增长。
产品与客户：
- 苍穹&星瀚：2022H1收入2.84亿元，新签客户194个，合计客户476个，续费率达100%。
- 星空：2022H1收入7.86亿元，ARR同比增长53%，客户数量达2.83万个，覆盖大量“专精特新”企业。
- 小微企业市场：星辰、精斗云等产品表现强劲，续费率分别为72%和69%。
财务指标：
- 毛利率60.58%，同比下滑2.12pct。
- 期间费用率56.27%，同比下降1.06pct。
- 研发投入/营收比率达36.18%，显示公司对技术发展的重视。
估值：P/S分别为17.1/9.5/7.6/6.0，估值持续下降，但公司仍维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复、经济周期、IT支出缩减、市场竞争加剧、大型企业市场拓展不及预期、云转型不及预期。