2025-07-14-华泰证券-外部扰动脱敏_回归景气思维页_17页_1mb

报告总结：外部扰动脱敏，回归景气思维

核心观点

• 外部扰动脱敏：中美关税风波近期未包含对华关税，市场对关税问题逐渐脱敏。外部因素影响减弱后，市场关注点转向国内政策与企业中报。
• 政策预期升温：“反内卷”等政策落地提振相关板块，投资者对政策提升企业盈利（EPS和ROE）的期待增强。港股市场需关注政策落地效果。

市场环境分析

• 波动率上升：尽管当前恒指历史波动率处于低位，但国内外政策变化可能导致波动率进一步放大，需控制仓位。
• 行业轮动重要性上升：新消费等行业近期回调，市场进入资金再配置期。景气改善（如ROE修复）是基本面支撑，需结合估值考虑性价比。

投资建议

1. 短期关注：高安全边际行业，如食品饮料、家庭个护及金融业。
2. 中期布局：
   • 景气改善催化方向：服务消费（旅游、茶饮）、耐用消费品、科技硬件及软件服务。
   • 细分领域：潮玩、黄金珠宝、服饰、云计算、AI应用。
3. 行业筛选标准：
   • ROE水平较高且预计修复的行业：消费者服务、耐用消费品、技术硬件与设备。
   • 具有性价比的行业：软件服务、食品饮料。

其他观察

• 港股流动性：人民币柜台纳入港股通将提升流动性，缓解港股流动性折价，AH溢价中枢有望下移。
• IPO与市场扩容：香港资本市场IPO规模大幅提高，政策持续推进市场扩容。

风险提示

• 地缘不确定性及美元走势：可能影响市场风险偏好。
• 板块拥挤度：若板块拥挤度提升，可能引发短期超跌。

以上总结基于报告核心观点，重点提炼投资建议、市场环境与风险分析，忽略冗余细节。