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国泰海通 | 金工：ETF配置系列（七）：海内外主动ETF发展趋势及布局方向研究总结

核心内容概述

本文聚焦于海内外主动ETF市场的发展趋势及布局方向，分析了其市场结构、费率水平、产品类型及管理人选择等方面，旨在为投资者提供参考，帮助其把握主动ETF市场的演进趋势与配置机会。

海外主动ETF市场发展趋势

1. 资产结构以股票为核心

• 海外主动ETF市场以股票资产为主导，尤其是美国市场。
• 固定收益和其他收益增强型策略也逐步形成较大体量。
• 在股票子类中，Large Blend（大盘混合） 是主要配置方向，体现了“核心宽基增强 + 收益增强 + 价值风格”的主线格局。

2. 费率水平介于被动ETF与主动基金之间

• 主动ETF的费率结构介于被动ETF与传统主动基金之间。
• 美国主动ETF 费率更接近主动基金，体现较强的主动管理溢价。
• 欧洲主动ETF 虽然等权费率较高，但规模加权费率明显低于被动基金，表明其在大规模产品中更注重成本控制。

我国主动ETF市场现状与布局方向

1. 产品以指数增强为主

• 我国主动ETF目前主要以指数增强型产品为主。
• 中证500ETF 是规模最大的指数增强ETF。
• 各指数增强ETF普遍能创造超额收益，同时降低最大回撤。
• 宽基类ETF 中，偏小市值指数的增强ETF表现更优，如中证1000和中证2000近一年超额分别达 10.5% 和 9.3%。

2. 布局策略建议

• 后发机构应优先布局细分主题赛道，选择具备长期产业逻辑、景气度弹性和政策/时代叙事支撑的领域。
• 逐步向宽基、红利及策略类产品拓展，完善产品矩阵。
• 工具化ETF产品可作为优先布局方向，因其主动选股超额难度较高，更易形成差异化优势。
• 围绕“新质生产力/中长期产业升级”构建主题ETF，以契合未来市场趋势。

主动ETF结构与信息披露方式

1. 信息披露结构

• 主动管理型ETF有三种信息披露结构：透明、非透明、半透明。
• 为提升流动性、降低做市成本并保护投资者权益，现阶段及中期内，主动ETF更可能采用“完全透明结构”，即每日披露完整持仓。
• 后续可谨慎试点“半透明结构”，但仅限于特定条件下的专业场景。

管理人选择建议

1. 适合管理主动ETF的基金经理类型

• 主动量化基金经理：其策略高度纪律化、主观干预少，符合ETF的“规则化”特征，投资者信任度高。
• 风格清晰且稳定的基金经理：有助于维持产品策略的一致性，减少策略被复制或抢先交易的风险。

风险提示

• 市场系统性风险：市场整体波动可能影响主动ETF表现。
• 海外市场波动风险：若涉及海外资产配置，需关注国际市场变化。
• 模型误设风险：主动ETF依赖策略模型，模型设计不当可能导致投资失败。

结论

本文系统梳理了全球主动ETF市场的发展路径与产品结构，分析了我国主动ETF市场当前以指数增强为主的发展现状，并提出了未来布局方向与管理人选择建议。同时，强调了“完全透明结构”在现阶段的重要性，以及量化和风格稳定型基金经理在主动ETF管理中的优势。为投资者提供了在主动ETF市场中识别机会、规避风险的参考依据。