深度报告-20260910-东吴证券-深层煤层气行业深度_技术破壁_成本下行_气量爆发_26页_1mb

公用事业行业深度报告总结：深层煤层气行业深度分析

核心内容

深层煤层气作为非常规天然气的重要组成部分，已成为我国天然气增储上产的核心增量。国家能源局将其定义为“深层煤层气”，并将其列为“十五五”期间增储上产的主攻方向。深层煤层气具有资源丰富、技术突破、成本下行等多重优势，未来将为我国天然气供应安全提供重要保障。

主要观点

• 政策支持：深层煤层气被纳入国家能源安全体系，补贴政策由普惠转向增产激励，权重唯一上调，支持力度加大。
• 资源丰富：我国深层煤层气资源量约50万亿立方米，占全国煤层气资源总量的70%，资源主体地位突出。
• 技术突破：开发技术不断成熟，包括水平井、体积压裂、精准控压等，推动深层煤层气进入规模开发阶段。
• 成本下行：深层煤层气单方完全成本已接近常规天然气成本，经济性显著提升，单井投资收益率可达28%以上。
• 产量预期：2025年产量约42亿方，预计2030年突破160亿方，成为非常规天然气的最大增量来源。
• 国际形势影响：美伊冲突导致全球LNG供应减少，国内进口成本上升，凸显国产深煤气成本优势。
• 投资建议：关注掌握深层煤层气核心区块和多元气源布局的公司，如首华燃气与新天然气。

关键信息

• 产量增长：2019至2025年，我国天然气表观消费量从3043亿方增至4332亿方，自产气比例提升，对外依存度下降至40.6%。
• 深层煤层气特点：游离气与吸附气共存，开发周期短，单井峰值产量高，具备天然开采优势。
• 技术进步：水平井开发、体积压裂、精准控压等技术突破，显著提升产量和采收率。
• 政策导向：国家能源局明确“深层煤层气”为增储上产主攻方向，配套矿权、用地、用水等要素保障。
• 投资机会：首华燃气和新天然气是重点推荐标的，具备优质深层煤层气区块和多元气源布局。

投资要点

• 深层煤层气开发：技术链条已打通，具备规模开发条件。
• 成本与经济性：单方完全成本0.93元，IRR可达28%以上，具备较高回报潜力。
• 产量目标：2030年全国煤层气产量目标为260亿方，其中深层煤层气有望超过160亿方。
• 政策激励：补贴由定额转向增产激励，深层煤层气权重上调，提升企业增产动力。
• 市场风险：国际形势、天然气价格波动、技术降本进度等可能影响深层煤层气发展。

投资建议

• 首华燃气：作为深层煤层气核心标的，石楼西区块进入气量加速释放期，成本下行趋势明确。
• 新天然气：煤层气存量稳健，紫金山区块是深层煤层气储备资源，浅层、常规气、煤制气多元布局，有望打开第二增长曲线。

风险提示

1. 气量增速不及预期，可能受资源动用节奏、钻井投产数量、储层钻遇率等影响。
2. 政策支持力度不及预期，可能因执行进度滞后或审批延迟影响产量兑现。
3. 天然气价格波动，可能对项目回报产生不利影响。
4. 降本进度不及预期，可能因压裂材料、钻井服务价格上涨或地质条件复杂导致成本上升。

图表与数据目录

• 图1：深浅层成藏模式及赋存特征差异
• 图2：我国煤层气分布地理格局
• 图3：中国深层煤层气分布地理格局
• 图4：不同深度煤层气占比
• 图5：我国深浅层煤层气开发历史产量
• 图6：我国天然气供需缺口大
• 图7：中国天然气进口依存度居高不下
• 图8：我国LNG进口来源
• 图9：中国管道气进口来源
• 图10：非常规气源成为增产的重要气源
• 图11：非常规气源中深层煤层气是重要增量
• 图12：霍尔木兹海峡通行受阻
• 图13：2026年3-6月全球LNG供应同比净减少80亿立方米
• 图14：2026-2030年全球LNG产能扩展结构
• 图15：2026-2030全球LNG供需YOY
• 图16：2026年我国LNG进口价格趋势
• 图17：2026年中国管道气进口价格波动
• 图18：国内外LNG价格对比
• 图19：我国天然气供给成本曲线
• 图20：不同深度煤层气EUR周期曲线
• 图21：深层煤层气井相对于浅层有数量级的提升
• 图22：煤层气政策补贴运行机制
• 图23：首华燃气石楼西区块地理位置
• 图24：首华燃气气量梳理
• 图25：首华燃气天然气储量
• 图26：新天然气紫金山区块地理位置
• 图27：新天然气产气量梳理
• 图28：新天然气深层、中浅层天然气储量

表格目录

• 表1：中浅层煤层气、深层煤层气、页岩气、致密气
• 表2：深层煤层气多重开采优势
• 表3：水平井钻探技术突破
• 表4：压裂技术进化提升缝网质量
• 表5：控压排采制度优化效果
• 表6：项目经济性测算假设和结果
• 表7：典型深层项目现金流形态
• 表8：成本下行带来的折旧摊薄和IRR上升
• 表9：煤层气支持政策
• 表10：煤层气补贴政策
• 表11：主要深层区块开发状况

结论

深层煤层气在政策、资源和技术层面具备显著优势，已成为我国天然气增储上产的核心力量。随着技术不断成熟和成本持续下降，其经济性和开发潜力显著提升，未来有望成为我国天然气供应的重要支撑。投资建议关注具备优质深层煤层气区块和多元气源布局的企业，如首华燃气和新天然气，同时需关注政策执行、成本控制及国际形势变化等风险因素。