20260930-东证期货-白糖四季度展望_郑糖低位震荡格局暂难改_关注北半球产量预期差_19页_4mb

AI报告摘要

白糖四季度展望总结

核心内容

白糖市场在2026年四季度面临复杂供需格局，整体维持低位震荡态势。外盘因厄尔尼诺气候、巴西及印度减产预期等因素上涨，而内盘因国内供应宽松和去库压力限制涨幅，呈现“外强内弱”局面。

主要观点

外盘走势
- 1-7月，ICE原糖主力合约在13-16美分/磅低位震荡，中枢在14.5美分/磅。
- 8-9月，因厄尔尼诺影响，巴西和印度等主要产区减产预期增强，推动期价升至19-20美分/磅。
- 雨水过多影响巴西甘蔗压榨和产糖量，导致糖厂更倾向产乙醇，压制制糖比。
- 26/27榨季巴西糖产量预计下降250万吨，但27/28榨季有望因甘蔗结转而回升400-500万吨。
内盘走势
- 国内白糖价格维持在5000-5500元/吨区间震荡。
- 25/26榨季国内产量增至1295万吨，消费量稳定，产需缺口缩小至275万吨。
- 26/27榨季国产糖预计连续第四年增产，产需缺口进一步缩小，供应仍偏宽松。
全球供需格局
- 25/26榨季全球糖产量预计过剩145万吨，26/27榨季全球供应短缺预计收窄至90万吨。
- 27/28榨季全球供需格局可能偏短缺，因印度、泰国种植面积和产量进一步下滑，巴西因天气和政策影响产量波动。
贸易流与市场预期
- 26Q4-27Q1期间，巴西供应逐步减少，国际贸易流趋紧，ICE原糖下方空间受限。
- 若印度、泰国产量不及预期，将推动糖价上涨。
中国糖市情况
- 25/26榨季国内供应宽松，进口量预计降至420万吨，糖浆及预拌粉进口折糖量降至78万吨。
- 26/27榨季国产糖继续增产，进口许可可能继续收紧，但供需格局仍不紧张。
- 糖厂库存较高，面临清库压力，新榨季开榨时间可能提前，影响市场供需平衡。

关键信息

巴西26/27榨季
- 甘蔗压榨量预计为6.3亿吨，产糖量3800-3950万吨，同比减少250-300万吨。
- 甘蔗种植面积恢复性增长，单产提高至80吨/公顷。
- 27/28榨季预计产量回升至4200-4300万吨，因甘蔗结转至下榨季。
印度26/27榨季
- 甘蔗种植面积减少，单产受降雨不足影响，糖产量预计下降至2900-3000万吨。
- 厄尔尼诺次年干旱风险大，27/28榨季产量可能进一步下滑。
- 政府可能限制乙醇耗糖，提升糖产量。
泰国26/27榨季
- 甘蔗种植面积减少，单产下降，糖产量预计降至1000-1050万吨。
- 27/28榨季因厄尔尼诺影响，产量可能进一步下滑至970万吨。
欧洲26/27榨季
- 甜菜糖产量预计降至1300万吨，同比减少350万吨。
- 高温干旱导致单产下降，种植面积缩减，种植户意愿低迷。
中国26/27榨季
- 国产糖产量预计增至1340万吨，进口量预计进一步减少。
- 糖厂库存较高，新榨季开榨时间可能提前，影响陈糖去库进度。