20260507-中国银河-华秦科技-688281.SH-_银河军工李良_公司点评丨华秦科技_688281_26Q1业绩超预期_多元化布局进入收获期_3页_488kb

报告摘要

华秦科技 (688281) 公司点评总结

核心内容

华秦科技于2026年5月6日发布2025年年报及2026年一季报，业绩表现亮眼，尤其是2026年一季度营收和净利润均实现同比增长，显示公司业务正逐步回暖，多元化布局进入收获期。

主要观点

2026Q1业绩超预期
- 营收2.99亿元，同比增长23.85%，环比增长23.09%。
- 归母净利润0.79亿元，同比增长26.19%，环比增长23.09%。
- 业绩环比好转主要得益于订单增长和子公司产能释放。
2025年整体业绩表现
- 营收12.44亿元，同比增长9.17%。
- 归母净利润3.07亿元，同比下降25.78%。
- 利润增速低于营收增速，主因是毛利率承压和期间费用率上升。
毛利率承压原因
- 产品结构转型，特种功能材料更新换代，跟研试制产品占比提高，成本较高。
- 本部部分产品因定价与最终批复价的价差调整，对收入和利润产生影响。
- 子公司产能爬坡，建设期资本化支出和试运行成本增加，拉低整体毛利率。
研发费用大幅增长
- 2025年研发费用率12.05%，同比增加4.04pct。
- 研发投入推动技术突破，巩固技术壁垒，为长期发展奠定基础。
经营现金流改善
- 2025年经营现金流净额5.67亿元，同比增长77.95%。
- 公司加强应收账款及应收票据管理，合理匹配采购节奏，现金流状况向好。
存货与在建工程变化
- 2025年末存货2.43亿元，同比增长24.38%。
- 2026Q1存货增长至3.53亿元，增长28.97%，主因订单增长带来的原材料备货。
- 在建工程从2025年底的1.87亿元降至2026Q1的0.37亿元，下降80.38%，显示产能逐步释放。
多元化布局进展
- 子公司已初步取得经营成效，在公司本部营收微降的背景下，有效拉动整体收入。
- 部分子公司产品处于验证试制阶段，未来有望实现批产，贡献更多利润。
重点业务进展
- 航空航天零部件加工服务：营收1.25亿元，同比增长102.07%，毛利率10.80%。
- 声学超材料与声学仪器：营收约0.10亿元，同比增长184.9%，但毛利率为-4.38%，需关注成本控制。
- 陶瓷基复合材料：营收0.16亿元，同比增长715.99%，但毛利率为-71.25%，处于亏损状态，但已具备规模化产研能力。
- 超细晶成型结构件：营收0.34亿元，毛利率5.27%，安徽汉正已批量供应新能源汽车厂商，拓展高端轴承市场。
股权激励计划落地
- 公司拟向高级管理人员和核心技术人员授予378万股限制性股票，对应总摊销费用为1.2亿元。
- 2026-2030年公司层面考核目标为营收分别不低于15.0/17.0/19.5/22.5亿元，4年复合增长率15.3%。
- 股权激励有助于绑定员工利益与公司发展，推动长期稳定增长。