20221102-安信证券-劲嘉股份-002191.SZ-疫情致Q3盈利短期承压_新型烟草持续发展可期_5页_444kb

劲嘉股份2022年三季报分析总结

核心内容概述

劲嘉股份（002191.SZ）于2022年11月2日发布三季报，显示公司在2022年前三季度实现营业收入39.42亿元，同比增长8.00%；归母净利润5.85亿元，同比下降28.32%；扣非后归母净利润5.06亿元，同比下降28.85%。其中，2022年第三季度营收同比增长7.94%至12.98亿元，但归母净利润同比下降72.34%至0.86亿元，扣非后归母净利润同比下降65.21%至0.81亿元。

主要观点

• 业绩表现：公司整体营收保持增长，但净利润大幅下滑，主要受疫情和产品结构变化影响。
• 业务结构：烟标业务受市场恢复周期和消费疲弱影响略有承压，彩盒和新型烟草业务则表现良好。
• 新型烟草业务：公司持续布局新型烟草产业链，涵盖电子烟和加热不燃烧（HNB）领域，具备较强的竞争力。
• 盈利分析：公司综合毛利率下降，净利率也有所下滑，但未来有望随着业务优化和政策落地逐步改善。
• 投资建议：分析师维持“买入-A”评级，预计公司未来三年营业收入和净利润将稳步增长。

关键信息

业务表现

• 烟标业务：2022Q3收入同比下降27.91%至3.55亿元，主要受市场恢复周期和消费端低端卷烟占比上升影响。
• 新材料业务：2022Q3收入同比下降11.47%至2.08亿元，受烟标业务下滑拖累。
• 彩盒业务：2022Q3收入同比增长24.75%至3.48亿元，其中3C和酒盒业务增长显著，分别增长69.86%和56.06%。
• 新型烟草业务：2022Q3收入同比增长142.68%至1.49亿元，成为公司新的业绩增长点。

新型烟草布局

• 雾化电子烟：公司通过云烁科技、劲嘉科技、因味科技等布局烟油、代工、品牌和海外渠道。
• HNB加热不燃烧：公司在中国外积极进行供应链布局，与云南中烟、四川中烟等合作，拓展市场。
• 子公司进展：云烁科技和云普星河已取得相关许可证，为新型烟草业务发展提供支持。

财务指标

• 营业收入：预计2022-2024年分别为55.85亿元、61.45亿元、68.09亿元，同比增长分别为10.22%、10.03%、10.81%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为7.96亿元、9.53亿元、10.92亿元，同比增长分别为-21.94%、19.69%、14.62%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.54元、0.65元、0.74元。
• 每股净资产（BVPS）：预计2022-2024年分别为5.74元、6.05元、6.43元。
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为13.6倍、11.4倍、9.9倍。
• 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍。
• 净利润率：预计2022-2024年分别为17.1%、18.5%、19.1%。
• ROE：预计2022-2024年分别为9.4%、10.7%、11.6%。
• ROIC：预计2022-2024年分别为15.5%、18.8%、23.9%。

投资建议

• 评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为11.20元。
• 股价表现：截至2022年11月1日，股价为7.37元，过去12个月价格区间为7.14/18.67元。

风险提示

• 政策风险：新型烟草政策落地不及预期。
• 市场风险：原材料价格波动、产能建设进程延缓、行业竞争加剧等。

结论

劲嘉股份在2022年前三季度受到疫情和产品结构变化的影响，导致净利润下滑，但公司通过彩盒和新型烟草业务的拓展，保持了营收的稳定增长。新型烟草业务作为公司未来发展的重点，展现出强劲的增长潜力。尽管当前盈利能力受到短期压力，但随着政策落地和业务优化，公司有望在未来实现业绩的回升和增长。分析师维持买入-A评级，认为公司具备良好的发展潜力和投资价值。