20210820-天风证券-中航高科-600862.SH-扣非归母净利润+24.31_复材预浸料龙头持续兑现高景气_3页_769kb

中航高科（600862）总结

核心内容

中航高科是一家专注于航空复材业务的龙头企业，其核心业务为航空新材料和机床装备。2021年上半年，公司实现了营业收入19.34亿元，同比增长9.34%；归母净利润3.84亿元，同比增长19.15%；扣非后归母净利润3.62亿元，同比增长24.31%。航空复材业务增长显著，是公司业绩提升的主要驱动力，而机床装备业务则出现了亏损，但减亏幅度较大。

主要观点

• 航空复材业务增长迅速：公司航空新材料业务在2021H1实现归母净利润4.30亿元，同比增长26.70%，主要得益于预浸料销售增长。公司毛利率为32.98%，同比提升2.14个百分点，净利率为19.85%，同比增长1.67个百分点。
• 业绩均衡释放预期：结合航空工业集团上半年的运行情况，公司预计2021年下半年业绩将实现均衡释放，全年经济指标有望按期完成。
• 股权结构优化：4月1日，航空制造院成为公司控股股东，有助于提升公司经营管理效率，推动业务发展。公司董事长李志强同为空港制造院院长，进一步强化了公司与航空工业集团的协同效应。
• 卡位优势显著：公司是我国最早参与航空预浸料研发和生产的企业之一，建立了完整的树脂体系，占据航空预浸料领域的主导地位。
• 军民机复材需求提升：随着新型军机碳纤维复材用量占比不断提升以及国产大飞机项目的推进，公司复材业务有望持续高增长。预计“十四五”期间军机碳纤维复材需求量达11090吨，年均需求为2218吨；未来20年国产大飞机碳纤维复材需求量预计达48290吨，年均需求为2415吨。
• 盈利预测上调：基于公司业务增长和行业前景，公司2021-2023年归母净利润预期由6.68/9.08/11.80亿元上调至7.02/9.80/13.69亿元，对应EPS为0.50/0.70/0.98元，市盈率分别为75.33/54.00/38.65倍。

关键信息

• 营业收入与净利润：2021H1营业收入19.34亿元，同比增长9.34%；归母净利润3.84亿元，同比增长19.15%；扣非后归母净利润3.62亿元，同比增长24.31%。
• 资产负债表表现：2021年H1存货增长至17.11亿元，较期初增长17.19%；应收账款增长至16.31亿元，较期初增长105.95%；预付款增长至1.63亿元，较期初增长64.59%。
• 财务费用与研发费用：2021H1研发费用为5064.40万元，同比增长25.51%；财务费用为-16.37万元，显示公司融资成本降低。
• 现金流状况：2021H1经营活动现金流为372.51万元，投资活动现金流为30.76万元，筹资活动现金流为-824.64万元。
• 财务比率：2021E毛利率为34.87%，净利率为17.12%，ROE为15.44%，ROIC为25.21%。
• 估值指标：2021E市盈率为75.33倍，市净率为11.63倍，市销率为12.90倍，EV/EBITDA为54.30倍。

风险提示

• 新型军机批产进度不及预期；
• 民机项目进展不及预期；
• 军品价格受国家管控存在下降风险；
• 机床装备、骨科植入业务市场竞争激烈，存在持续亏损风险。

投资评级

• 行业：国防军工/航空装备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：37.98元
• 目标价格：未提供

基本数据

• A股总股本：1,393.05百万股
• 流通A股股本：1,393.05百万股
• A股总市值：52,908.01百万元
• 流通A股市值：52,908.01百万元
• 每股净资产：3.33元
• 资产负债率：36.89%
• 一年内最高/最低价：41.90/21.81元

财务预测摘要

财务比率

股价走势

• 股价走势图表（请参考原始文档中的图片）

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