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光伏承压，期待半导体贡献新动能 - 晶盛机电2025年半年报点评总结

核心内容

晶盛机电（300820.SZ）于2025年发布半年报，显示其上半年业绩承压，但半导体业务表现积极，成为未来增长的潜在动力。

主要观点

• 业绩表现：2025年H1公司营收57.99亿元，同比大幅下降42.85%；归母净利润6.39亿元，同比减少69.52%；扣非净利润5.39亿元，同比减少74.42%。
• 业务结构：设备及服务营收40.8亿元，占比69.2%；材料营收12.3亿元，占比20.8%。单Q2营收26.6亿元，同比减少52.8%，环比减少15.2%。
• 毛利率变化：整体毛利率24.4%，同比减少12.6个百分点；设备及服务毛利率32.9%，同比减少4.5个百分点；材料毛利率6.22%，同比减少33.9个百分点，主要因光伏材料处于下行周期。

半导体业务进展

• 集成电路设备：公司自主研发的12英寸常压硅外延设备已交付国内头部客户，关键指标达到国际先进水平；推进12英寸干进干出边抛机、12英寸双面减薄机等新产品客户验证。
• 碳化硅设备：紧抓碳化硅产业链向8英寸转移趋势，加强8英寸碳化硅外延设备及6-8英寸碳化硅减薄设备的市场推广。
• 碳化硅材料：实现6-8英寸碳化硅衬底规模化量产和销售，2025年H1成功生长出12英寸导电性碳化硅晶体，推动全球客户验证并获取部分国际客户批量订单。

行业环境与政策影响

• 反内卷政策：中央财经委第六次会议及工信部座谈会均强调治理光伏行业低价无序竞争，推动产业格局优化及板块估值筑底向上。
• 光伏价格变动：反内卷政策背景下，硅料及组件价格变动值得重点关注。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.90亿元、11.10亿元、15.73亿元，对应PE分别为35.95倍、35.32倍、24.93倍。
• 投资建议：当前维持“推荐”评级，认为半导体业务将成为公司业绩反弹的重要支撑。

关键财务指标预测（截至2025/09/03）

风险提示

• 光伏行业扩产不及预期：可能影响公司整体业绩表现。
• 半导体客户拓展不及预期：可能影响新业务增长。
• 研发进展不及预期：可能影响技术竞争力和产品竞争力。

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

分析师信息

• 鲁佩：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年，2021年加入中国银河证券研究院。
• 贾新龙：机械行业分析师，清华大学核能与新能源技术研究院核科学与技术博士，5年政策性金融新能源项目与高端装备制造项目经验，2022年加入银河证券研究院。
• 曾韬：在新能源、锂电池等行业多次获奖，曾获《亚洲货币》新能源行业连续第一名，《机构投资者》全球最受欢迎十位分析师等荣誉。

投资者提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不依赖本报告进行投资决策。
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