20260413-中国银河-晶盛机电-300316.SZ-25年年报点评_光伏承压_期待半导体贡献新动能_3页_10mb
报告摘要
光伏承压，期待半导体贡献新动能 - 晶盛机电2025年年报点评总结
核心内容
晶盛机电（300316.SZ）于2025年发布年报，数据显示公司全年营收和净利润均出现大幅下滑，但半导体业务持续发展，成为公司未来增长的新动力。
财务表现
- 2025年营收：113.57亿元，同比下降35.38%
- 2025年归母净利润：8.85亿元，同比下降64.75%（扣非净利润6.17亿元，同比下降74.90%）
- 2025年毛利率：28.88%，同比下降4.47个百分点
- 2025年第四季度营收：30.84亿元，同比下降0.46%，环比增长24.65%
- 2025年第四季度归母净利润：-0.16亿元，同比下降96.36%，环比下降106.25%（扣非净利润-1.37亿元，同比下降69.91%，环比下降162.8%）
业务结构
- 设备及服务营收：84.03亿元，同比下降37.12%，占比73.98%
- 材料营收：24.62亿元，同比下降26.43%，占比24.62%
- 毛利率：
- 设备及服务：33.88%，同比下降2.48个百分点
- 材料：16.18%，同比下降12.53个百分点
光伏行业周期性调整是导致营收和毛利率下降的主要原因。
半导体业务进展
公司半导体业务持续发展，主要受益于半导体行业持续发展和国产化进程加快。
-
集成电路装备：
- 自主研发的12英寸常压硅外延设备顺利交付国内头部客户，关键指标达到国际先进水平
- 推进12英寸干进干出边抛机、12英寸双面减薄机等新产品的客户验证
- 12英寸硅减压外延生长设备实现销售出货，并取得客户复购
-
化合物半导体设备：
- 紧抓碳化硅产业链向8英寸转移的行业趋势，加强8-12英寸碳化硅外延设备及减薄设备的市场推广
- 成功获取客户订单
- 推广碳化硅氧化炉、激活炉及离子注入设备的客户验证
-
碳化硅衬底材料业务：
- 实现6-8英寸碳化硅衬底规模化量产和销售
- 成功生长出12英寸导电性碳化硅晶体，建设12英寸碳化硅衬底加工中试线并送样验证
- 推进8英寸碳化硅衬底在全球的客户验证，送样客户范围大幅提升并成功获取批量订单
盈利预测与投资建议
- 2026-2028年归母净利润：预计分别为10.36亿元、12.41亿元、14.01亿元
- 对应PE：53.86倍、44.97倍、39.81倍
- 当前评级：维持“推荐”评级
财务指标预测（截至2026/04/15）
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 11,357 | 10,555 | 10,982 | 11,880 |
| 收入增长率 | -35.4% | -7.1% | 4.0% | 8.2% |
| 归母净利润（百万元） | 885 | 1,036 | 1,241 | 1,401 |
| 利润增速 | -64.7% | 17.1% | 19.8% | 12.9% |
| 毛利率 | 28.9% | 27.0% | 27.1% | 27.1% |
| 每股收益（元） | 0.68 | 0.79 | 0.95 | 1.07 |
风险提示
- 光伏行业扩产不及预期
- 半导体行业客户拓展不及预期
- 研发不及预期
市场数据
- A股收盘价：43.43元
- 总股本（万股）：1309.5338
- 实际流通A股（万股）：1231.5554
- 流通A股市值（亿元）：534.9亿元
财务比率预测
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -35.4% | -7.1% | 4.0% | 8.2% |
| 营业利润增长率 | -63.0% | 15.0% | 19.0% | 13.8% |
| 归母净利润增长率 | -64.7% | 17.1% | 19.8% | 12.9% |
| 毛利率 | 28.9% | 27.0% | 27.1% | 27.1% |
| 净利率 | 7.6% | 10.4% | 11.6% | 12.0% |
| ROE | 5.2% | 5.8% | 6.5% | 7.0% |
| ROIC | 4.4% | 4.9% | 5.2% | 5.4% |
| 资产负债率 | 33.7% | 37.4% | 34.1% | 34.1% |
| 净负债比率 | 50.9% | 59.7% | 51.7% | 51.7% |
| 流动比率 | 2.06 | 2.10 | 2.50 | 2.69 |
| 速动比率 | 0.92 | 1.09 | 1.48 | 1.65 |
| 总资产周转率 | 0.38 | 0.36 | 0.36 | 0.37 |
| 应收账款周转率 | 3.90 | 4.79 | 5.59 | 5.28 |
| 应付账款周转率 | 2.06 | 2.38 | 2.45 | 2.55 |
| P/E | 63.07 | 53.86 | 44.97 | 39.81 |
| P/B | 3.26 | 3.11 | 2.94 | 2.77 |
| EV/EBITDA | 26.44 | 22.90 | 20.68 | 18.73 |
| P/S | 4.91 | 5.29 | 5.08 | 4.70 |
分析师信息
- 鲁佩：机械首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年，2021年加入中国银河证券研究院
- 贾新龙：机械行业资深分析师，清华大学核能与新能源技术研究院博士，2022年加入银河证券研究院
- 曾韬：在新能源、锂电池等领域屡获佳绩，曾获《亚洲货币》《机构投资者》《新财富》等多项奖项
评级标准
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 |
| 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 |
| 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 |
联系方式
- 中国银河证券股份有限公司研究院
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- 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
- 网址：www.chinastock.com.cn
- 联系方式：
- 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
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- 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn
- 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn
- 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn
- 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn |
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