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有色金属行业分析总结（2014年5月19日）

核心内容

2014年5月19日的有色金属行业分析报告主要关注镍、黄金、稀土、钼、钨等金属价格走势及行业动态，并对A股相关标的的投资机会提出建议。

镍市场分析

• 伦镍冲高回落：上周伦镍价格一度上涨至21,625美元/吨，随后回调7.77%，收于18,980美元/吨。国内长江1#镍板价格同步下跌7.84%，降至13.35万元/吨。
• 实体市场坚挺：尽管伦镍回调，但红土矿和镍生铁现货价格仍坚挺，分别上涨5.59%和5.09%。这主要是由于印尼禁止原矿出口政策的持续影响，导致供应趋紧。
• 价格支撑因素：
  1. 印尼禁令持续性强：2014年禁令难以放宽，未来两年放宽可能性小。
  2. 边际现金成本：全球镍的90分位线边际现金成本为1.7万美元/吨，完全成本为2.31万美元/吨。
  3. 供应弹性小：新增供给成本高，2-3年内难以弥补印尼供应缺口。
  4. 不锈钢需求刚性：不锈钢用镍需求具有较强刚性，减产和转产均有极限，供需将逐渐收紧。
• 镍价均衡值：预计2014-2016年镍价将逐步上涨至1.8万、2.25万和2.3万美元。
• 投资建议：关注镍价回调后的去库存重新上涨机会，以及A股镍业标的的第二波投资机会。

黄金市场分析

• 黄金微涨：上周黄金价格微涨0.4%，收于1294美元/盎司。
• 市场因素：乌克兰危机缓和，但欧洲经济增长乏力，预计ECB将在6月例会上采取措施，美元回升将压制金价。
• 黄金国际板：上海黄金交易所设立国际业务板块，有助于增强“上海金价”的国际影响力。
• 对冲基金动态：对冲基金减持黄金净多头，但增持白银和铜矿净多头。

稀土市场分析

• 稀土价格微涨：氧化镧、氧化镝微涨1.1%、1.2%，而铺、钇等价格下跌。
• 收储影响：稀土收储规模较小，对价格的持续性不强，但有利于解决私采盗采问题。
• 资源整合：工信部可能向六大集团发放新的采矿证，厦门钨业可能受益。

钼与钨市场分析

• 钼价微涨：欧洲钼铁价格上涨带动钼价预期乐观，但国内钼精矿价格未跟涨，主要是贸易商囤货所致。
• 国内钼产量增长：随着中铁资源伊春鹿鸣钼矿项目投产和中金乌山铜钼项目增产50%以上，下半年国内钼精矿产量将大幅增长，供给过剩未变。
• 钨价续跌：钨精矿价格继续下跌，市场整体表现低迷。

行业投资建议

• 镍板块：建议关注A股镍业标的的第二波投资机会，尤其是与松下合作密切的企业。
• 盛屯矿业：给予“买入-B”评级，12个月目标价11.20元，因艾玛矿业资源增储预期强烈，且保理业务步入收获期。
• 银邦股份：看好3D打印高端金属耗材的中长期发展，以及当前3D打印政策的催化，净利润有望实现100%增长。
• 西部资源：给予“买入-B”评级，因栖霞山增储和扩产增强业绩弹性，且公司有进一步增储和收购新能源资产的预期。

风险提示

1. 全球经济复苏放缓：可能导致有色金属需求低迷。
2. QE削减加速：可能对市场产生负面影响。

行业动态

• 锡市场：供应缺口扩大至1.24万吨，预计国际锡均价回升至每吨26,000美元。
• Oyu Tolgoi铜矿：销售超出产量，预计2014年产量19万吨，需寻找新的镍矿供应。
• 唐河时代：预计7月可申领采矿许可证，公司将在取得托管权后评估是否启动置入程序。
• 3D打印：苹果和谷歌正在研发3D打印机，光韵达进入医疗3D打印领域，但美国3D打印公司业绩疲软。
• 碳纤维：A股涉及碳纤维业务的上市公司2013年全部亏损，仅*ST吉炭实现盈利。

关键指标

• 国内镍生铁价格相对电解镍的溢价：关注该溢价是否走高，作为支持电解镍价格中枢抬升的指标。
• 国内港口及伦镍库存去化情况：库存去化速度是判断镍价走势的重要依据。

图表参考

• 图1-图5：展示A股有色金属板块、基本金属、贵金属、稀土等价格走势及库存情况。
• 表1：国内库存去化周期测算，显示高镍低铁矿库存将在9月底耗尽。

结论

整体来看，尽管伦镍价格有所回调，但实体市场供应紧张局面仍在持续，镍价仍有上涨基础。黄金市场受美元回升压制，但国际板设立增强其影响力。稀土市场受政策支持，有望迎来整合和价格上涨。钼市场虽有短期上涨，但长期仍面临供给过剩风险。3D打印和新能源相关标的具有中长期投资价值，但需关注行业竞争和成本压力。