20210510-金源期货-铅月报_需求存恢复预期_铅价震荡重心或上移_14页_1mb

铅市分析总结

核心内容

本报告分析了2021年5月铅市的基本面及后市展望，重点围绕铅矿供应、原生铅与再生铅产量、下游需求及库存变化等方面展开。整体来看，铅市在4月表现疲软，但5月随着环保政策趋缓及铅价反弹，市场预期有所改善。

主要观点

1. 铅矿供应偏紧，加工费下调

• 全球铅矿供应尚未恢复至疫情前水平，2021年全球铅矿产量预计增长5.1%，但需求增长3.9%，全年铅供应将过剩96,000吨。
• 4月内外加工费均有所下调，但白银等副产品弥补了部分企业利润，铅矿对原生铅企业影响有限。
• 5月环保督查结束，铅矿供应紧张局面有望小幅缓解。

2. 原生铅产量环比回升

• 4月原生铅产量环比下降5.4%，主因冶炼企业检修及环保督查影响。
• 5月预计原生铅产量将环比增加过万吨，至27.6万吨，主要得益于环保督查结束及主流交割品牌恢复生产。

3. 再生铅产量环比回升

• 4月再生铅产量环比下降6.92%，主要受环保督查及铅价下跌影响。
• 5月再生铅产量预计环比增加2万吨，环保督查结束及铅价反弹将带动企业复产。

4. 下游需求淡季特征明显

• 铅酸蓄电池占铅总需求量的75%-80%，4月蓄企开工率降至75%，成品库存压力较大。
• 4月社会库存延续季节性累积，至4月30日达6.26万吨，库存压力仍存。

5. 需求端逐步回暖预期

• 铅蓄电池出口及消费临近旺季，预计5月下游需求环比出现好转。
• 铅酸蓄电池应用领域中，汽车启动电池需求受汽车产销量增长支撑，电动自行车产量同比高增，但锂电池替代效应将逐步显现。
• 通信领域铅酸蓄电池需求将逐步减少，但实现完全替代仍需5-8年。

关键信息

• 4月沪铅主力合约（PB2106）月度跌幅达1.79%，最终收于15110元/吨。
• 伦铅4月涨幅达8.42%，最终收于2143.5美元/吨，走势强于沪铅。
• 4月原生铅产量26.58万吨，环比下降5.4%，5月预计增过万吨。
• 4月再生铅产量30.16万吨，环比下降6.92%，5月预计增2万吨。
• 社会库存自2月5日以来持续增加，4月30日达6.26万吨，库存压力仍存。
• 铅价走强主要受伦铅带动，短期外盘多头氛围较浓，沪铅或继续跟涨。

操作建议

• 操作建议：逢低做多

风险提示

• 风险提示：宏观风险，需求不及预期

后市展望

• 5月供应端有望小幅增加，但增幅有限。
• 需求端在外强内弱格局下，或带动蓄电池出口增加。
• 消费临近旺季，下游需求或环比好转，铅价震荡重心或上移。

图表目录

• 图表1：沪铅主连及LME三月期铅走势
• 图表2：全球铅矿同比减少
• 图表3：全球精炼铅月度供需平衡
• 图表4：内外加工费均下调
• 图表5：进口铅矿环比增加
• 图表6：进口精炼铅维持低位
• 图表7：原生铅产量情况
• 图表8：原生铅企业开工情况
• 图表9：再生铅产量
• 图表10：再生铅企业开工情况
• 图表11：废电池价格易涨难跌
• 图表12：再生铅企业维持亏损
• 图表13：铅蓄电池产量同比增长
• 图表14：铅酸蓄电池出口尚可
• 图表15：电池企业成品库存
• 图表16：主要铅酸蓄电池省份企业开工率
• 图表17：铅酸蓄电池消费领域占比
• 图表18：需求尚存，中长期低增速
• 图表19：通信领域新增基站用铅酸蓄电池规模
• 图表20：电动自行车产量同比高增速
• 图表21：上期所库存呈上涨态势
• 图表22：LME铅库存大幅回落
• 图表23：社会库存冲高回落

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