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华泰证券：零食量贩行业分析总结

核心内容概览

零食量贩行业正处于市场快速扩容与龙头质效提升并进的新阶段，凭借高效供应链与高周转体系，满足了消费者的性价比与情绪价值需求，实现了对传统零食渠道的结构性替代。行业双龙头开启精细化深耕，品类拓展与运营提效红利释放，有望不断巩固壁垒并拓宽客群边界。未来，行业在份额提升、同店向好及利润率提升的多重共振下，中长期持续成长空间广阔。

主要观点

• 行业扩容与提效并进：零食量贩行业在2025年门店总数已超6万家，预计2029年将达9.0-10.9万家，中长期潜在开店空间或超12万家。
• 客群渗透与消费频次提升：零食量贩通过“窄类宽品”与散称模式实现全客群覆盖，尤其在下沉市场具备稳固壁垒。
• 加盟商视角下的吸引力：零食量贩业态具备较短的回本周期、较高的稳定性及运营效率，对加盟商具有较强吸引力。
• 双寡头格局形成：行业从跑马圈地转向高质量成长，头部品牌通过供应链优化与品类拓展巩固市场地位。
• 利润提升路径：行业进入精细化运营阶段，毛利率优化需从供应链提效与分润结构微调两方面着手。
• 跨赛道竞争挑战：面对社区硬折扣、即时零售、传统商超调改等竞争者，零食量贩需强化自身优势以抵御价格战。

关键信息

门店扩张与市场预测

• 2025年行业门店总数超6万家，预计2029年门店数或达9.0-10.9万家，中长期潜在开店空间或超12万家。
• 零食量贩市场空间预测（2024-2029年）：
  • 乐观：市场规模达5,009亿元，CAGR为23.7%
  • 中性：市场规模达4,392亿元，CAGR为19.7%
  • 保守：市场规模达3,803亿元，CAGR为15.5%

渠道与业态对比

• 与可比业态对比：
  • 零食量贩具备较高的坪效与人效，相较现制茶饮、便利店等业态更具运营优势。
  • 与硬折扣超市（如好想来、赵一鸣）相比，零食量贩更注重“窄类宽品”与全客群覆盖，同时具备更高的品牌认知度与商品周转率。
• 与即时零售对比：
  • 零食量贩在下沉市场具备天然壁垒，产品展示效率、体验感与下沉能力是其核心优势。

加盟模式与财务指标

• 加盟商模型：
  • 零食量贩的加盟商回本周期约为28个月，相较其他业态更短。
  • 通过统一采购、统一定价、统一促销、统一结算的强管控模式，实现加盟商盈利与品牌长期流水的双赢。
• 财务指标：
  • 零食量贩单店年GMV约为486万元，净利率为6.9%。
  • 供应链优化可显著降低费用率，提升毛利率与净利率。

行业趋势与挑战

• 品类拓展：优先选择“三低一高”产品，即低线上化率、低运营复杂度、低认知壁垒、高周转率，热食烘焙与冷链冻品适配度更高。
• 运营效率提升：通过精细化运营与数字化赋能，提升单店盈利水平。
• 利润率提升方向：
  • 向上求：供应链提效，优化商品结构，提升毛利率。
  • 向内求：分润结构微调，探索常态化的经营抽成。
• 风险提示：
  • 加盟商盈利下滑与关店风险。
  • 供应链与食品安全风险。
  • 测算与预测存在偏差风险。
  • 行业竞争加剧，可能导致价格战，影响毛利率与单店收入修复。

行业启示

• 国内零食量贩龙头利润率提升的四大抓手：
  1. 供应链提效：通过源头直采与短链快反模式，降低上游厂商加价率。
  2. 产品结构优化：聚焦高周转率商品，提升毛利率。
  3. 分润结构调整：优化加盟商盈利模式，增强利益一致性。
  4. 数字化赋能：通过统一管控与数据驱动，实现精细化运营与供应链闭环。

参考与展望

• 海外镜鉴：借鉴Costco、堂吉诃德等国际折扣零售龙头的运营模式，提升自身盈利能力。
• 未来展望：随着行业格局逐渐清晰，马太效应将凸显，龙头有望在中长期持续成长。

联系信息

• 作者：樊俊豪、石狄、曾珺
• 联系方式：
  • 樊俊豪：fanjunhao@htsc.com
  • 石狄：shidi@htsc.com
  • 曾珺：zengjun@htsc.com

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