家用电器行业2022年年度投资策略：量价双驱动，价值与成长兼具看点-20211225-国信证券-29页_1mb

家电行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年家电行业被看作是价值与成长兼具的领域，具备“戴维斯双击”的潜力。白电板块在需求刚性支撑下有望实现盈利反弹，新消费板块则由于渗透率低、成长性强，具备高增长空间。整体来看，2022年家电板块在销量和价格双轮驱动下，估值和盈利均有修复可能。

主要观点

• 白电板块：2021年受到原材料价格上涨、疫情和供应链压力影响，盈利能力承压，但2022年有望实现3-5pct的利润率修复，主要受益于价格提升和更新需求支撑。
• 小家电板块：2021年受高基数影响，增速有所放缓，但长期来看，消费升级和品类创新将支撑其持续成长，2022年有望恢复增长。
• 新消费板块：集成灶、智能微投、清洁电器等新消费领域在2021年展现出强劲增长，预计2022年仍将保持高景气，特别是集成灶有望增长20%以上，智能微投和清洁电器则在供应链改善后有望实现销量共振增长。

关键信息

白电展望

• 销量与价格：2021年白电销量承压，但价格持续上涨，均价涨幅达9%-15%。2022年预计价格涨幅为4%-8%，销量有望实现8.4%-13.5%的增长。
• 盈利修复：白电毛利率在2021年Q3已出现改善，预计2022年毛利率修复空间为3-5pct，对整体盈利能力有显著贡献。
• 重点公司：推荐美的集团、海尔智家、格力电器，因其在C端盈利弹性大、B端增长空间足或改革推进叠加盈利修复。

小家电展望

• 市场表现：2021年小家电营收同比增长稳定在30%以上，但利润增速受基数扰动影响下滑。2022年有望恢复增长。
• 品类成长：传统厨房小家电增速放缓，但清洁电器（如扫地机器人、洗地机）增长显著，5年复合增速高达26%。
• 行业格局：随着线上均价回升和行业集中度提升，小家电板块有望重回成长主线。
• 重点公司：推荐苏泊尔、九阳股份、小熊电器、新宝股份，因其具备稳定的市场份额和盈利修复潜力。

新消费展望

• 集成灶：2021年销量增长30%，2022年预计增长20%以上，渗透率有望提升至11%。
• 智能微投：2021年线上均价上涨显著，预计2022年在芯片改善和品牌布局下，销量有望爆发。
• 清洁电器：扫地机器人和洗地机销量快速增长，2021年洗地机淘系增长超280%，预计2022年将继续增长。

风险提示

• 疫情波动影响供需
• 行业竞争加剧
• 原材料成本超预期上涨

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势分析

• 内销承压：2021年家电内销受疫情和成本压力影响，但整体呈现复苏趋势。
• 外销景气：家电出口保持强劲增长，各品类均有所增长，预计2022年仍将维持高景气。
• 估值回调：2021年家电板块估值回调，但新消费板块的成长性有望拉升估值中枢。
• 更新需求：随着家电保有量的提升，更新需求占比逐步上升，对销量的支撑作用增强。

行业数据支撑

• 白电销量：2021年空调、冰箱、洗衣机内销量分别增长6.1%、1.6%、6.7%。
• 小家电销量：2021年小家电线下销售大幅下滑，但线上均价改善，预计2022年将逐步恢复。
• 集成灶：2021年集成灶销量增长30%，预计2022年继续增长20%以上。
• 清洁电器：2021年扫地机器人销售额增长29%，洗地机增长超280%，2022年预计继续增长。

总结

2022年家电行业在量价双驱动下，有望实现盈利和估值的双重修复。白电板块因需求刚性和价格提升具备盈利弹性，新消费板块因高成长性而备受关注。整体来看，家电行业具备穿越周期的能力，投资者应重点关注具有较强盈利能力和成长潜力的龙头企业。