20260407-冠通期货-宏观2026年二季报_高油价冲击之下_忧滞胀之中_66页_7mb

冠通期货-宏观2026年二季报总结

核心内容概述

2026年一季度，全球宏观逻辑因美伊冲突发生剧变，市场从“经济复苏”转向“滞胀交易”。核心枢纽在于美伊冲突改变全球通胀预期，推动美联储货币政策路径与中国经济输入性通胀压力的转变。二季度宏观主线仍围绕美国中期选举与“十五五”开局展开，而美伊冲突的影响主要通过“通胀预期”传导至全球金融市场。

主要观点

1. 美国经济与政策

• 经济形势：美国经济在复苏与滞胀之间摇摆，面临高油价冲击、就业与通胀数据不佳、消费者信心下滑等多重压力。
• 货币政策：美联储陷入政策两难，降息预期趋缓，因通胀韧性超预期和地缘风险。新任主席凯文·沃什的上任进程复杂，进一步强化紧缩倾向。
• 财政政策：维持扩张，通过企业减税和增加财政预算支撑美元，但全球加税举措可能加剧滞胀风险。
• 中期选举：特朗普政府以“对外乱拳出击，对内宽财政紧货币”应对，试图通过地缘政治行动转移选民关注，但陷入中东泥潭，面临民意反噬。

2. 中国经济与政策

• 经济表现：中国经济呈现弱复苏，政府工作报告设定4.5%-5%增速目标，财政赤字率维持4%高位，中央加杠杆特征明显。
• 输入性通胀：美伊冲突带来的高油价冲击推升能源成本，对中下游制造业形成压力，但也为PPI转正创造条件，有助于打破通缩困境。
• 反内卷政策：一季度加速落地，通过法治化手段整治部分行业产能过剩，有助于改善经济结构。
• 汇率表现：人民币在美元强势震荡中保持稳韧，受益于中国经济复苏和全球避险需求。

关键信息

1. 资产配置与市场表现

• 美股：面临盈利放缓与估值收缩的双重压力，科技股波动加剧，成长股估值承压。
• A股：震荡抗跌，输入性通胀推动PPI预期改善，周期板块受益，科技股受海外情绪扰动但国内政策支撑，分化加剧。
• 美债：收益率震荡偏强，短端受降息预期摇摆影响，长端受通胀预期支撑。
• 中债：利率下行空间有限，通胀预期抬升后央行宽松力度边际收敛。
• 黄金：震荡加剧、重心抬升，受益于美元信用弱化与高油价冲击，但需警惕降息预期摇摆带来的波动。
• 白银：短期承压，但长期受益于能源转型，二季度随金银比修复，银价可能跟随金价波动但弹性更大。
• 大宗商品：呈现“内弱外强”格局，原油成为核心变量，带动能源化工、工业品等上涨，但国内需求疲弱限制涨幅。

2. 全球宏观经济与通胀

• IMF预测：2026年全球增长预计为3.3%，通胀从4.1%降至3.8%，2027年降至3.4%。
• 油价冲击：美伊冲突导致布伦特原油价格暴涨50%，可能推高全球通胀并拖累增长。
• 区域影响：美国通胀上升0.2个百分点，欧洲和日本受冲击更显著，中国输入性通胀带来机遇与挑战。

3. 央行政策与货币政策

• 美联储：3月FOMC会议维持利率不变，但释放鹰派信号，强调抗通胀优先，降息门槛提高。
• 其他央行：欧洲央行、英国央行、日本央行等普遍上调通胀预期，推迟降息时间表，全球货币政策整体转鹰。
• 美元走势：美元指数延续强势震荡，人民币汇率保持稳韧，受益于中国经济稳定和全球避险需求。

二季度展望

• 宏观逻辑：围绕美国中期选举和中国“十五五”开局，滞胀预期主导市场。
• 政策博弈：美联储政策可能维持紧缩，美国财政扩张与货币政策的组合带来长期美元信用风险。
• 地缘风险：美伊冲突持续，可能推升油价，扩大全球通胀压力，同时影响全球供应链和产业逻辑。
• 中国出口：受益于人民币汇率稳韧和全球经济不确定性，出口数据保持亮眼。
• 结构性机会：国内新能源材料受益于“反内卷”和能源转型，而国际定价商品如铜和能源化工品受宏观压制与需求预期拉锯。

总结

2026年二季度，全球宏观经济逻辑在美伊冲突和地缘政治博弈中发生转变，市场对滞胀的担忧上升。美联储政策两难，降息预期趋缓，美元指数维持强势。中国在输入性通胀和“十五五”开局中寻求平衡，人民币汇率稳韧，出口保持强劲。大类资产呈现震荡加剧、波动分化特征，商品市场受益于高油价和地缘冲击，权益资产承压。黄金和白银具备长期配置价值，但需警惕短期波动。未来需密切关注美国CPI数据、中国PPI拐点以及地缘局势演变，以把握结构性牛市机会。