20150425-华泰证券-纺织服装_互联网+系列_系列报告之十八-纺织服装篇-借道互联网_服装有望实现跨越式成长_26页_1mb

行业研究总结：纺织服装行业互联网化改造与投资逻辑重构

核心内容

本报告分析了2015年纺织服装行业在互联网技术推动下的变革趋势，指出服装行业作为万亿级市场，正在经历从传统零售模式向互联网化、O2O模式的转型。互联网不仅改变了消费模式，也重构了行业投资逻辑，推动行业向更高效、更灵活的方向发展。

主要观点

1. 互联网是技术变革的加速器

   • 互联网技术正在提升产业效率，推动服装行业从模仿式消费向个性化、多元化需求转变。
   • 服装行业线上渗透率已达23.6%，线上交易规模远超线下增速，表明线上消费已成为重要增长点。

2. 线上线下融合是大趋势

   • 线上线下渠道融合将倒逼产业链整体改造，提升运营效率。
   • O2O模式将成为主流，传统品牌因其供应链优势，有望主导这一模式。

3. 互联网驱动投资逻辑重构

   • 传统服装行业投资逻辑主要依赖市场容量和渠道扩张，而互联网时代更看重企业底层能力，如线上线下融合、供应链管理、品牌运营和产品设计。
   • 借助互联网和资本并购，企业可实现快速成长，甚至指数级增长。

4. 行业领先者具备优势

   • 行业领先者通过龙头禀赋、资本优势和互联网改造，有望实现跨越式成长。
   • 推荐海澜之家、探路者、罗莱家纺等具备全供应链整合能力、互联网生态构建潜力及品牌竞争力强的公司。

关键信息

行业现状与趋势

• 服装行业线上交易规模达6153亿元（2014年），增速远超线下。
• 中国服装网购市场中，B2C模式已占据主导地位，天猫为最大综合型平台。
• 服装行业面临产能分散、供应链效率低等问题，互联网化改造成为解决途径。

消费模式变化

• 互联网改变了消费者的主动消费习惯，碎片化时间消费增加。
• 消费者更倾向于个性化、多样化产品，需求更加细分。
• 互联网增强了消费粘性，品牌商需通过精准营销和产品定制来应对。

O2O模式与供应链整合

• O2O模式将实现线上线下无缝融合，提升消费体验。
• 传统品牌具备供应链整合优势，有利于推动O2O模式落地。
• 服装行业将向柔性化供应链发展，借助大数据和小订单集中生产，提高效率。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 海澜之家：中国服装行业NO.1，具备全供应链整合能力，预计15-16年EPS为0.70/0.90元，建议买入。
  • 探路者：户外垂直龙头，构建体育户外生态圈，具备卡位价值，建议买入。
  • 罗莱家纺：家纺行业龙头，构建“互联网+家居”生态，预计15-16年EPS为1.70/2.02元，建议买入。
• 建议关注公司：
  • 森马服饰：探索跨境电商，供应链整合已取得阶段性成果，资金充足。
  • 朗姿股份：依托互联网构建泛时尚生态，具有发展潜力。

行业与公司分析

行业分析

• 市场容量：服装行业市场空间大，但集中度低，未来增长潜力显著。
• 消费升级：低收入人群向中高端消费升级，推动市场扩容。
• 线上渗透：家纺、户外等品类线上渗透潜力大，可成为重点布局方向。

公司分析

• 海澜之家：采用类直营模式，打造供应链整合平台，具有成长性和规模优势。
• 探路者：专注户外领域，构建体育户外生态圈，具备较强的品牌和渠道优势。
• 罗莱家纺：布局“互联网+家居”生态，发展多品牌、多品类、多渠道，未来增长空间广阔。

未来展望

• 互联网+服装将成为行业主流，推动行业向更高效率、更个性化方向发展。
• 传统品牌在供应链整合、品牌影响力等方面具有天然优势，有望在O2O模式中占据主导地位。
• 服装行业将从“线性增长”转向“指数级增长”，借助互联网实现弯道超车。

投资逻辑演变

• 从市场容量到底层能力：投资逻辑由关注市场规模转向企业能力，如线上线下融合、供应链管理、品牌运营等。
• 从产品销售到平台运营：品牌商正向平台商转型，通过资本并购和资源整合，构建更广泛的生态体系。

总结

纺织服装行业正在经历深刻的互联网化改造，线上线下融合是必然趋势。行业领先者通过供应链整合、品牌运营能力和互联网战略，有望实现跨越式发展。投资逻辑由传统市场容量判断转向底层能力评估，强调互联网对消费模式和商业模式的重塑。未来，具备供应链整合能力、品牌影响力及互联网生态构建潜力的公司将更具成长性。