2017-纺织服装篇-借道互联网服装有望_27页_2mb

行业研究报告总结：服装行业互联网化改造

核心内容

本报告分析了服装行业在互联网技术变革下的发展趋势，强调了互联网对服装产业效率提升、需求刺激和资源合理配置的作用。报告指出，服装行业作为万亿级市场，面临供应链长且复杂、传统企业学习互联网成本低、线上渗透率提升迅速等挑战与机遇。通过线上线下融合的O2O模式、B2C+C2B双向驱动的产品开发、柔性供应链建设等手段，行业领先者有望实现跨越式成长。

主要观点

• 互联网是技术变革：互联网正在加速服装行业效率提升，刺激潜在需求，实现资源合理配置。
• 服装行业线上渗透率高：2014年服装线上交易规模达6153亿元，同比增长40%，线上渗透率已达23.6%。
• O2O模式将成为主流：线上线下融合是趋势，传统品牌具备主导O2O模式的能力，因其在供应链和品牌运营上的优势。
• 投资逻辑重构：互联网驱动下，投资逻辑从单一市场容量和渠道外延扩张转向关注企业底层能力，如线上线下融合能力、供应链话语权、品牌营运能力和产品设计能力。
• 重点推荐公司：海澜之家、探路者、罗莱家纺等具备龙头禀赋和互联网转型潜力的企业。

关键信息

互联网对服装行业的影响

• 消费模式转变：从Web1.0到Web3.0，信息传播方式和消费行为发生了巨大变化。
• 电商发展迅速：服装是中国网购市场第一品类，线上消费增长快于线下。
• 信息流透明化：互联网打破产品信息不对称，促进消费决策更加理性。
• C2B模式兴起：通过大数据和移动互联社群，实现从消费者需求驱动产品设计和生产。

服装行业现状与趋势

• 线上渠道发展：线上渠道交易效率高，成本低，成为消费增长的主要驱动力。
• 线下渠道不可替代：服装非标品特征和体验消费趋势下，线下渠道仍具有不可替代性。
• 供应链整合：传统品牌具备供应链整合优势，有望实现全供应链资源的优化配置。
• O2O模式三阶段：第一阶段线上业务，第二阶段线上线下融合，第三阶段实现全渠道无缝运营。

重点推荐公司分析

海澜之家

• 定位：大众商务休闲男装
• 优势：低倍率高性价比产品，终端零售额接近200亿，国内男装龙头
• 成长性：全供应链资源整合平台，具有强大成长潜力
• 投资建议：买入，预计15-16年EPS为0.70/0.90元，估值弹性优于去年

探路者

• 定位：户外深度垂直龙头
• 优势：构建体育户外生态圈，卡位价值高
• 成长性：具备线上线下融合能力，未来增长潜力大
• 投资建议：买入，当前对应15-16年PE为40倍、35倍

罗莱家纺

• 定位：家纺龙头
• 优势：构建“互联网+家居”生态，具有多品牌、多品类和多渠道优势
• 成长性：进军智能家居，未来有望实现估值溢价
• 投资建议：买入，当前对应15-16年EPS为1.70/2.02元，估值为30/26倍

投资逻辑演变

• 从线性增长到指数级增长：互联网将推动企业从线性增长转向指数级增长，实现弯道超车。
• 从品牌商到平台商：资本驱动资源整合，企业将从卖产品转向构建平台生态。

行业评级

• 纺织服装：增持（调高）

投资建议

• 重点推荐公司：海澜之家、探路者、罗莱家纺
• 建议关注：森马服饰、朗姿股份

行业发展趋势

• 线上渠道：线上交易规模持续扩大，线上消费成为主流
• 线下渠道：线下渠道不可替代，体验价值依然重要
• 供应链整合：传统品牌具备整合供应链的能力，有助于提升整体运营效率
• O2O模式：线上线下融合将成为主流商业模式，提升消费体验和市场份额

行业挑战

• 纯电商品牌：面临成长的烦恼，缺乏供应链和消费群的成熟支持
• 渠道整合难度：加盟商利益权衡、系统兼容难度大，改造周期长
• 信息化程度低：整个产业链信息化程度低，影响整体运营效率

总结

本报告认为，服装行业在互联网技术的推动下，将实现从传统渠道向O2O模式的转型，传统品牌凭借供应链优势和品牌影响力，有望在互联网生态中占据主导地位。重点推荐具备强大线下基础和互联网转型能力的海澜之家、探路者和罗莱家纺，同时建议关注森马服饰和朗姿股份等企业。