医药生物行业2019年投资策略：行业分化加剧，寻找确定性子行业-20181203-信达证券-29页-1mb

报告摘要

行业分化加剧，寻找确定性子行业总结

核心内容概述

2019年医药生物行业投资策略指出，行业在政策改革和市场变化双重影响下呈现明显分化趋势，建议投资者关注政策影响较小、需求稳定或具备政策红利的子行业。医保控费、带量采购等政策持续影响行业，但部分细分领域仍具增长潜力。

主要观点

政策影响显著：医保控费、带量采购、药品降价等政策对医药行业影响持续，部分细分市场受到较大冲击。
行业分化加剧：医药行业增速虽略高于去年，但利润增速下滑，整体盈利承压，需关注对医保依赖性较低的子行业。
创新与政策红利并存：鼓励创新药研发、加快审评审批、支持国产医疗器械、推进分级诊疗等政策推动行业结构性升级。
机构配置回升：基金、保险等机构对医药板块配置比例上升，显示对行业的信心恢复。
估值处于低位：医药板块估值溢价率接近历史低位，具备一定投资吸引力。

关键信息

一、行业政策面

医保控费为主线：
- 国家医保局职责明确，推动药品价格谈判与带量采购。
- 2018年两次国家谈判，部分抗癌药降价幅度超过50%。
- 支付标准有效期至2020年11月30日，后续调整依据市场情况。
带量采购政策：
- 实施范围：4+7城市试点，涉及31个品种。
- 降价规则：以最低价或参考平均降幅决定中标，企业需接受降价。
- 回款要求：合同需如实反映价格与采购量，医疗机构需优先使用中选品种。
医疗服务改革：
- 推进分级诊疗，强化基层，缩小城乡医疗资源差距。
- 政策重点：加强基层医疗能力建设、推动单病种管理和急慢分开。
药监局改革：
- 实施分级监管，明确国家局、省局、市县局职责。
- 加快审评审批，建立创新医疗器械特别审查程序，鼓励国产替代。
鼓励创新药研发：
- 药品临床试验由审批制改为默认制，医疗器械临床试验实行备案制。
- 国外创新药加速进入国内，国内研发机构面临压力。
仿制药一致性评价：
- 截至2018年11月27日，59个品种、85个品规通过一致性评价。
- 289目录要求在2018年底前完成一致性评价，部分品种进展缓慢。
- 通过一致性评价的药品可优先纳入采购目录，政策红利逐步兑现。
基药目录更新：
- 新版目录包含685种药品，涵盖更多临床需求，新增抗肿瘤、儿童用药等。
- 非医保品种纳入目录，但是否纳入医保尚不确定。
- 强化基药使用，鼓励医疗机构优先采购。

二、行业基本面

行业增速与利润：
- 2018年1-10月医药制造业收入同比增长13.60%，利润增长10.42%。
- 预计2019年行业收入增速为12%-14%，利润增速为9%-10%。
费用率上升：
- 行业期间费用率上升，主要受两票制等政策影响。

三、板块表现和机构配置

板块表现：
- 医药板块2018年下跌19.19%，跑赢大盘4.13个百分点。
- 医疗器械板块跌幅最大（-24.73%），生物制品跌幅最小（-8.16%）。
机构配置：
- 2018年三季度机构配置比例为7.64%，较2017年增长0.82个百分点。
- 估值50-100倍的公司平均跌幅最小（18.04%），估值100倍以上公司跌幅最大。

四、投资主线

对医保依赖性较低的药品子行业：
- 血液制品：供需矛盾长期存在，受益于医保报销范围扩大和终端需求增长。
- 疫苗：供给端出现缺口，需求旺盛，公司如华兰生物、智飞生物受益。
受益于创新药研发市场扩容的服务型机构：
- CRO、CMO等机构：仿制药一致性评价和创新药研发需求增加，泰格医药、药明康德等受益。
原料药龙头企业：
- 原料药产能退出，部分细分市场仅剩少数企业，议价能力提升。
创新医疗器械企业：
- 审评审批加速，政策鼓励国产替代，万东医疗、迈瑞医疗等受益。
大型连锁药店：
- 医院处方外流趋势明显，连锁药店有望承接处方，如一心堂、嘉事堂等。

五、建议关注公司

公司名称	股票代码	推荐理由
华兰生物	002007	血液制品业务触底回升，疫苗业务受益流感疫苗供需矛盾
康恩贝	600572	大品牌大品种工程支撑业绩增长，持续布局生物药
泰格医药	300347	CRO龙头，受益创新药研发和临床试验需求增加
智飞生物	300122	三联苗和HPV疫苗支撑业绩，市场供不应求
乐普医疗	300003	心脏支架龙头，布局心血管全产业链
万东医疗	600055	影像设备龙头，受益分级诊疗，布局智能影像系统