医药行业2019年策略报告：把握确定性，关注结构性机会-20181203-国开证券-20页

医药行业2019年策略报告总结

核心内容

本报告由分析师王雯撰写，主要分析了2018年医药行业整体表现及2019年行业发展趋势，指出在政策调控和市场调整的背景下，医药行业面临增速放缓、估值压缩等挑战，但结构性机会依然存在。

主要观点

• 2018年行业表现：全年医药生物板块下跌18.82%，跌幅在申万28个一级行业中排名第4。上半年表现相对较好，但下半年因政策和市场因素影响，所有子行业均出现下跌。
• 个股分化显著：部分个股如正海生物、智飞生物涨幅较大，而华大基因、长生生物等跌幅显著，显示行业内部分化明显。
• 2019年展望：预计整体板块估值将低于25倍，行业增速仍将维持在低位，但结构性机会值得关注，尤其是CRO、连锁药店等细分领域。
• 医保控费影响：医保局成立后，主导了抗癌药谈判和带量采购，推动了行业供给侧改革，加速了仿制药行业出清，对创新药形成利好。
• 创新药崛起：国内创新药发展迅速，多个新药获批或提交上市申请，政策环境持续改善，预计未来创新药市场将快速增长。
• 重点个股推荐：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、乐普医疗、中新药业等企业因其在创新、CRO、一致性评价等方面的领先表现，被列为重点关注对象。

关键信息

政策背景

• 医保局成立，标志着医保基金精细化管理开始实施，对医药行业产生深远影响。
• “抗癌药进医保降价”和“4+7”城市带量采购政策，推动了仿制药降价和创新药市场扩张。
• 一致性评价政策持续执行，加速了仿制药行业出清。

行业趋势

• 医药行业整体增速放缓，但部分细分领域如创新药、CRO、连锁药店表现突出。
• 仿制药行业面临短期压力，但研发驱动型平台类企业有望在长期竞争中胜出。
• 医保支付标准和集采政策推动行业结构优化，提升医保基金使用效率。

重点个股分析

• 恒瑞医药：国内创新药龙头，多个重磅新药上市，进入新的增长周期。
• 药明康德：国内CRO龙头企业，受益于全球研发外包趋势，有望成为临床前CRO全球龙头。
• 泰格医药：国内临床CRO龙头，订单充足，增长确定性高。
• 乐普医疗：传统支架业务稳定，药品业务快速增长，创新布局丰富。
• 中新药业：业绩和管理迎来拐点，国企改革推进，有望实现业绩突破。

风险提示

• 行业监管政策进一步收紧；
• 药品及耗材招标降价对业绩造成负面影响；
• 研发进展低于预期，市场竞争加剧；
• 中美贸易摩擦对行业造成不利影响；
• 市场整体系统性风险。

估值情况

• 2018年医药板块TTM估值为29倍，2019年预计降至25倍以内。
• 各子板块估值分化明显，如生物制品和医疗服务板块估值较高，而医药商业和中药板块估值较低。

政策影响

• 医保局成立后，医保谈判和带量采购政策加速实施，对仿制药价格形成压力，但对创新药发展形成利好。
• 医保目录动态调整机制明确，有利于新药快速进入市场，提高其变现能力。
• 政策推动创新药研发和销售，鼓励研发外包，带动CRO行业快速发展。

市场前景

• 2019年行业整体增速预计在10%左右，但部分细分市场如创新药、CRO、连锁药店增长确定性较强。
• 未来创新药市场将受益于医保政策支持，尤其是肿瘤用药等治疗性品种。

总结

2019年医药行业在政策调控和市场调整的背景下，整体增速仍将维持在低位，但结构性机会显著。医保局主导的政策改革将对行业产生深远影响，推动仿制药行业出清，加速创新药发展。建议关注CRO、连锁药店等增长确定性较强的细分领域，以及恒瑞医药、药明康德、泰格医药、乐普医疗、中新药业等重点个股。同时，需警惕政策收紧、招标降价、研发进展不达预期等风险因素。