策略·专题研究：从“门庭若市”到“门可罗雀”，如今再看高送转-20181120-天风证券-10页-0mb

高送转行情分析总结

核心内容回顾

高送转（即每10股送转股本合计达到或超过5股、8股、10股）作为上市公司利润分配的一种方式，近年来受到监管政策的严格限制。2018年11月15日，正元智慧披露年报高送转预案，标志着“高送转”行情重新开启。

主要观点

1. 监管影响显著：
   自2018年4月沪深交易所发布《上市公司高送转信息披露指引》后，高送转行为受到更严格的约束，尤其对业绩、股东减持及限售股解禁等情况进行了明确限制。这使得高送转公司数量大幅减少，2017年仅为55家，较2015年减少330家，减幅达73.93%。

2. 高送转行情表现突出：
   从2010年以来，“高送转”公司3个月平均涨幅达到8.02%，远高于同期沪深300的-0.2%。表明高送转题材具备一定的市场吸引力。

3. 高送转最佳布局时机：
   高送转预案多在年报发布前后（尤其是3、4月份）披露，且在预案公布前1周买入，可获得更高的超额收益。

4. 高送转公司特征：
   通常具备“三高一低”特征，即高成长性、高留存收益、高股价、低成本。

关键信息

高送转公司筛选标准

• 净利润增速：最新一期财报净利润增速 > 20%；
• 市值与流通市值：总市值位于前70%分位，流通市值位于前30%分位；
• 每股资本公积 + 每股未分配利润：> 3元/股；
• 股价：位于前1/4分位；
• 总股本：< 4亿股；
• 排除条件：3个月内发生重要股东减持、未来3个月内有减持计划、限售股解禁前后3个月、送转后每股收益 < 0.2元。

2018年潜在高送转标的名单（共34家）

布局时机分析

• 高送转预案披露时间：集中在年报发布前后，尤其是3、4月份。
• 最佳买入时机：预案公布前1周，可获得较高的超额收益。
• 未来预期：随着监管环境适度宽松，市场有望在1-2个月内重新关注高送转主题，布局窗口期即将到来。

高送转趋势与行业分布

• 板块分布：近年来创业板公司占比显著提升，主板占比略有下降。
• 行业分布：高成长性行业（如医药生物、电子、计算机、机械设备）更易实施高送转。
• 高送转公司特征：主要集中在成长板块，且具备较高的盈利能力和较低的总股本。

命中率分析

• 历史命中率：除2017年外，其余年份命中率基本在30%以上。
• 2018年潜在名单命中率：因监管趋严，命中率可能较低，但具备较高成长性、盈利能力和较低市值的公司仍具备较大潜力。

风险提示

• 上市公司业绩不及预期；
• 高送转监管进一步趋严；
• 筛选模型本身的局限性。

结论

高送转作为市场关注的热点，其行情受监管政策影响显著。随着监管环境适度宽松，2018年年报高送转行情或将重新升温。投资者可关注符合“三高一低”特征、成长性良好、市值适中且无股东减持计划的公司，尤其是在高送转预案公布前一周进行布局，以获取更高的超额收益。