20210830-天风证券-宏和科技-603256.SH-21q2盈利能力环比改善_黄石项目蕴含量利弹性_4页_919kb

宏和科技（603256）总结

核心内容

宏和科技发布2021年半年报，2021年1-6月实现营业收入3.9亿元，同比增长28%；归母净利0.69亿元，同比增长7%；扣非归母净利0.66亿元，同比增长14%。其中，2021年第二季度收入2.0亿元，同比增长28%，环比增长7%；归母净利0.39亿元，同比增长8%，环比增长30%；扣非归母净利0.38亿元，同比增长13%，环比增长33%。整体表现基本符合前期预期。

主要观点

• 盈利能力改善：2021年第二季度，公司整体毛利率提升至38.2%，环比增长1.1个百分点；归母净利率提升至19.1%，环比增长3.4个百分点。尽管电子纱采购成本继续上升，但公司通过提高销售均价和优化生产效率，盈利能力环比显著改善。
• 黄石项目进展：黄石纱一期项目已于2020年底投产，二期进入试生产阶段。预计随着二期逐步正常运行，成本将大幅下降，效益将明显提升。此外，高端电子纱自供率的提升进一步强化公司竞争优势。
• 产能瓶颈突破：公司电子布产能已满负荷运行多年，制约了其成长。预计2022年投产的5G超薄/极薄电子布项目将提供产能增量，突破瓶颈并优化产品结构。

关键信息

• 2021年半年报数据：

  • 电子布产量：6,326万米（同比增长4%）
  • 电子布销量：6,627万米（同比增长11%）
  • 电子布销售均价：5.88元/米（同比增长15%）
  • 电子纱采购均价：33.3元/kg（同比增长38.9%）

• 2021年第二季度数据：

  • 电子布产量：3,283万米（环比增长8%）
  • 电子布销量：3,228万米（环比下降5%）
  • 电子布销售均价：6.24元/米（环比增长13%）
  • 电子纱采购均价：34.7元/kg（环比增长10%）

• 2021年盈利预测：

  • 营业收入：808.43亿元（同比增长30.27%）
  • 归母净利润：154.41亿元（同比增长31.89%）
  • 扣非归母净利润：154.41亿元（同比增长31.89%）

• 2021-2023年财务预测：

  • 毛利率：38.03%、41.84%、46.58%
  • 净利率：19.10%、22.70%、26.61%
  • ROE：10.03%、13.44%、18.23%
  • 每股收益：0.18元、0.25元、0.36元

• 估值数据：

  • 2021年市盈率：57.36
  • 2022年市盈率：40.54
  • 2023年市盈率：27.74
  • 2021年市销率：10.96
  • 2022年市销率：9.20
  • 2023年市销率：7.38
  • 2021年EV/EBITDA：45.37
  • 2022年EV/EBITDA：32.10
  • 2023年EV/EBITDA：22.30

投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”评级
• 目标价格：12.75元（上调）
• 估值依据：基于0.8xPEG（2023年目标PE35x）

风险提示

• 需求及新项目投产节奏低于预期
• 供应商及客户集中风险

可比公司估值情况

股价走势与基本数据

• 股价走势：附图显示股价走势
• 基本数据：
  • A股总股本：877.80百万股
  • 流通A股股本：135.97百万股
  • A股总市值：8,857.00百万元
  • 流通A股市值：1,371.97百万元
  • 每股净资产：1.68元
  • 资产负债率：41.06%
  • 一年内最高/最低：12.96元 / 8.14元

分析师声明

本报告由天风证券研究所发布，分析师包括武慧东、鲍荣富、王涛和林晓龙。报告内容为分析师个人观点，不构成投资建议。

总结

宏和科技2021年半年报显示，公司盈利能力环比改善，主要受益于销售均价上行及生产效率提升。黄石项目逐步投产将带来量利弹性，同时公司计划于2022年投产5G超薄/极薄电子布项目，以突破产能瓶颈并优化产品结构。分析师重申2021年或为公司成长拐点，维持“买入”评级及目标价12.75元。公司具备较强的行业竞争力，未来增长潜力较大，但需关注需求及新项目投产节奏、供应商及客户集中等风险。