20180712-中国银河国际证券-天工国际-00826.HK-7月上调模具钢平均售价；美国加征钢铁进口关税至今对公司营运影响有限_4页_1009kb

天工国际公司动态总结

核心内容概述

天工国际（826.HK; HK$1.60; 未评级）在2018年表现出强劲的盈利能力，并在多个业务领域取得进展。公司通过提高模具钢售价、拓展海外市场、推进新项目及获得军工牌照等举措，增强了其市场竞争力和未来增长潜力。尽管面临美国对钢铁进口加征关税的影响，公司成功将成本转嫁至客户，保持了良好的运营状况。当前估值被认为合理，具备一定的投资吸引力。

主要观点

• 业绩增长：公司于2018年上半年发布盈喜，预计净利润增长超过100%，主要受益于销量增长和平均售价上调。
• 模具钢提价：2018年7月，公司上调模具钢平均售价1,000元人民币/吨，受益于中国钒价上涨，预计全年模具钢售价同比上涨13%-18%。
• 军用钛业务进展：公司预计将在短期内获得第三个军工牌照，标志着其军用钛合金业务即将重启，可能提振市场情绪。
• 海外拓展成效：公司在美国加征关税背景下，成功将成本转嫁至客户，并积极拓展欧洲市场，以缓解贸易摩擦带来的影响。
• 管理层信心：公司主席朱小坤及其配偶于2018年6月增持公司股份，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 新项目前景：公司新粉末冶金项目一期预计2019年下半年投产，预期其毛利率将达30%，高于公司当前综合毛利率，具备长期增长潜力。
• 估值合理性：公司2018年市净率为0.9倍，市盈率为12.4倍，结合50%的净利润增长预期，当前估值被认为并不昂贵。

关键信息

财务表现

业务亮点

• 模具钢业务：占公司2017年总收入的42%，是主要收入来源，预计2018年平均售价同比上涨13%-18%。
• 钛合金业务复苏：2017年收入同比下降28%，主要因客户信用管理导致销量下降43%，但预计2018年将实现销量正增长和收入高单位数增长。
• 粉末冶金项目：一期预计2019年下半年投产，产品具备更高的材料利用率和设计灵活性，未来毛利率有望达30%。
• 军用钛合金业务：第三个军工牌照有望很快获批，将推动军用钛合金业务发展，提升市场关注度。

催化因素

1. 公司进一步提价
2. 粉末冶金生产线投产的消息

风险因素

1. 高负债
2. 粉末冶金项目资本开支可能高于预期
3. 中美贸易战可能影响市场情绪

估值与前景

• 当前估值：2018年市净率0.9倍，市盈率12.4倍，结合50%的净利润增长预期，估值被认为合理。
• 未来增长支撑因素：
  • 欧洲等海外市场推广高端特钢产品
  • 粉末冶金项目逐步投产
  • 豪华汽车品牌（如奔驰、宝马）在2019年推出多项新型号，支撑模具钢业务订单

公司背景

• 天工国际自2007年上市以来，主要业务包括高速钢、高速钢切削工具和模具钢的制造与销售。
• 公司曾是中国最大的高速钢和高速钢切削工具制造商之一。

总结

天工国际在2018年展现出强劲的盈利能力和业务拓展潜力。通过模具钢提价、军用钛业务进展、海外市场拓展及新项目推进，公司有望实现持续增长。尽管面临中美贸易战的挑战，公司已成功将关税成本转嫁至客户。当前估值合理，未来增长前景积极，具备一定的投资吸引力。