20221024-国信证券-宏观经济宏观月报_三季度国内经济增速明显回升_但内需不足问题仍较突出_26页_1mb

报告摘要

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2022年三季度国内经济增速明显回升，但内需不足问题依然突出。尽管出口表现强劲，但消费和投资仍显疲软，成为制约经济增长的主要因素。预计四季度国内经济将主要依赖内需修复来推动增长。

主要观点

经济增速回升但内需不足：三季度国内GDP同比增长3.9%，较二季度回升3.5个百分点，但低于2021年两年平均增速5.1%。主要原因是投资和消费需求不足。
出口表现强劲：9月出口同比增速为10.7%，回落幅度明显收窄，表明海外对国内相对便宜商品的需求依然强劲。
工业生产强劲，服务业偏弱：9月工业生产景气度明显上升，规模以上工业增加值当月同比增速达6.3%，而服务业生产指数同比增速仅为1.3%，显示服务业受防疫政策影响较大。
投资维持高景气：9月固定资产投资同比增速为6.5%，其中制造业和基建投资增长显著，但房地产及其他服务业投资偏弱。
消费修复迹象显现：尽管社会消费品零售总额当月同比增速为2.5%，但三年平均增速为3.4%，显示消费实质景气有所回升。
通胀压力缓解：9月CPI同比增速为2.8%，达到年内高点，但预计四季度CPI将回落至2.3%。PPI同比继续回落至0.9%，但环比降幅收窄，显示工业品价格有所回暖。

关键信息

9月经济增长亮点

工业生产强劲：9月规模以上工业增加值同比增速达6.3%，高于2021年两年平均增速6.1%。
高技术制造业增长显著：9月高技术制造业增加值同比增速为9.3%，高于8月4.7个百分点。
出口保持高位：9月出口同比增速为10.7%，回落幅度收窄，主要出口产品如汽车、手机、塑料制品等贡献显著。

需求端分析

投资方面：9月固定资产投资同比增速为6.5%，其中制造业和基建投资表现强劲，房地产投资开始企稳。
消费方面：社会消费品零售总额同比增速为2.5%，三年平均增速为3.4%，显示消费景气有所回升，但餐饮消费仍偏弱。
进出口方面：出口同比增速维持在10%以上，进口同比增速回升至5.2%，显示外部需求对经济支撑较强。

通胀解读

CPI同比到顶：9月CPI同比为2.8%，主要由食品价格季节性上涨推动，非食品价格则偏弱。
PPI同比继续回落：9月PPI同比为0.9%，环比降幅收窄至-0.1%，显示工业品价格有所回暖。
未来通胀预期：预计10月CPI同比将回落至2.3%，PPI同比可能继续回落至-1.1%。

风险提示

政策调整滞后：政策效果可能滞后，影响经济修复节奏。
疫情再度扩散：疫情反复可能对服务业和消费产生持续压制。
经济增速下滑：若内需修复不及预期，经济增速可能面临下行压力。

政策与市场展望

稳增长政策支持：财政和货币政策将继续支持投资增长，推动经济修复。
防疫政策优化：随着20大召开，防疫政策预计进一步优化，服务业和消费有望逐步恢复。
房地产政策放松：房地产行业限制政策可能进一步放松，带动投资和消费增长。

市场走势

9月经济增长与市场走势密切相关，出口强劲支撑市场情绪，但内需不足限制整体表现。

数据概览

指标	数值
固定资产投资累计同比	5.90%
社零总额当月同比	2.50%
出口当月同比	5.70%
M2	12.10%

图表目录

图1：疫情冲击下二季度国内经济增速明显下行
图2：国内三大产业GDP不变价同比走势一览
图3：国内第三产业子行业GDP同比一览
图4：国内支出法GDP不变价金额同比多增量一览
图5：全国每日新增阳性感染人数与医学观察病例数一览
图6：工业增加值与高技术制造业增加值同比增速一览
图7：9月采矿业、制造业增加值同比增速上升，公用事业明显回落
图8：9月乙烯、钢材、水泥产量增速明显上升
图9：9月工业机器人产量同比明显上升
图10：历年9月工业增加值定基指数环比增速一览
图11：9月服务业生产指数同比有所回落
图12：9月固定资产投资同比增速继续小幅上升
图13：9月国内固定资产投资金额环比低于疫情前的水平
图14：9月制造业、基建投资同比增速继续上升，房地产开始企稳，其他投资明显回落
图15：国内固定资产投资主要分项环比增速一览
图16：房地产销售当月同比增速一览
图17：房地产销售环比增速一览
图18：9月国内社会消费品零售总额同比增速明显回落，但复合同比有所回升
图19：历年9月社会消费品零售总额环比一览
图20：中国进口、出口金额同比走势一览
图21：国内不同出口产品对整体出口同比的贡献
图22：历年中国进口、出口金额环比走势一览
图23：CPI环比与历史均值比较
图24：CPI食品项环比与历史均值比较
图25：CPI非食品项环比与历史均值比较
图26：CPI非食品服务项环比与历史均值比较
图27：CPI非食品工业品项环比与历史均值比较
图28：10月前两周食品价格明显上涨
图29：非食品高频价格指数走势
图30：2022年9月PPI生产资料、生活资料价格环比均低于历史均值
图31：2022年9月PPI生产资料各分项价格环比与历史均值比较
图32：2022年9月PPI生活资料各分项价格环比与历史均值比较
图33：流通领域生产资料价格高频指标走势图

分析师信息

李智能
电话：0755-22940456
邮箱：Iizn@guosen.com.cn
报告编号：S0980516060001
董德志
电话：021-60933158
邮箱：dongdz@guosen.com.cn
报告编号：S0980513100001

投资评级

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	行业指数表现弱于市场指数10%以上