20171112-兴业证券-兴财富第88期_通胀预期升温下的市场观点_11页_901kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容概述
本报告由兴业证券分析师王武蕾和任瞳发布，内容主要围绕A股市场在2017年11月12日的市场分析与投资策略，涵盖基本面、流动性、风险偏好及行业表现等多个维度，旨在为投资者提供市场趋势判断与配置建议。
主要观点
1. 市场整体表现
- 市场打分：与月初相比，市场整体打分有所回升，但风险偏好仍处于中性水平，流动性维持中性。
- 仓位建议：基于当前市场环境，建议保持低仓位。
2. 基本面分析
- CPI/PPI数据：最新CPI和PPI数据均高于市场预期，通胀预期逐步升温。
- 进出口数据：增速出现拐点，低于市场预期，与月初PMI数据降温一致，显示经济基本面边际走弱。
- 剪刀差变化：PPI与CPI剪刀差有所缩窄，回归中性，但整体通胀预期仍偏强。
3. 行业表现
- 受益行业：在通胀上行期，煤炭、非银行金融和钢铁行业表现较好。
- 受压行业：综合、医药和电力及公用事业行业受到负面影响。
- 超额收益：通过回归分析发现，通胀上行对银行、非银行金融、有色金属、煤炭等行业的超额收益有显著正向影响。
4. 流动性分析
- 货币市场利率：自6月以来，市场利率呈现震荡走势，本周长短期货币利率明显上行。
- 贷款数据：新增人民币贷款和中长期贷款同比增速放缓，流动性影响相对较小。
5. 风险偏好
- 市场情绪：风险偏好有所回升，但整体仍处于中性。
- 防御性板块：防御性板块超额收益率较高，市场趋势不明朗，未出现大幅调整风险。
关键信息
市场温度计（图1）
- 当前市场评分未达到高位，但较月初有所提升，整体仍偏谨慎。
周度动态变化（图2）
- 通胀预期升温，市场对通胀的反应体现在部分行业超额收益上。
剪刀差时间序列（图3）
- PPI与CPI剪刀差逐步缩窄，显示通胀压力有所缓解。
Shibor利率走势（图4）
- 不同期限Shibor利率震荡，本周明显上行，反映市场流动性状况变化。
市场趋势指标（图5）
- 市场趋势维持中性，防御性板块超额收益持续上行。
择时策略表现（图6）
- 择时策略2016年至今净值稳步上升，波动率较低，显示策略稳健。
- 本周市场上涨2.87%，择时策略净值未变动，今年以来累计上涨7.15%，波动率5.45%。
季度模型表现（图7、图8）
- 沪深300季度模型净值表现平稳，创业板表现相对较好。
- 模型综合考虑宏观、估值、动量和情绪等多方面指标，对市场进行预测和仓位建议。
行业超额收益率与通胀预期关系（表1）
| 分类 | 资产 | 参数 | 标准差 | T值 | P值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利好 | 煤炭 | 0.0121 | 0.0068 | 1.78 | 7.74% |
| 利好 | 非银行金融 | 0.0137 | 0.0086 | 1.60 | 11.14% |
| 利好 | 钢铁 | 0.0071 | 0.0048 | 1.48 | 14.11% |
| 利空 | 综合 | -0.0085 | 0.0048 | -1.75 | 8.18% |
| 利空 | 医药 | -0.0099 | 0.0047 | -2.10 | 3.78% |
| 利空 | 电力及公用事业 | -0.0079 | 0.0035 | -2.24 | 2.67% |
通胀环境下的行业收益差异（表2）
| 行业 | 显著上行 | 显著下行 | 上行次数 | 下行次数 | 差异T值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 银行 | 2.54% | -1.06% | 52 | 54 | 1.83 |
| 非银行金融 | 1.92% | -0.98% | 52 | 54 | 1.10 |
| 有色金属 | 2.25% | -0.67% | 52 | 54 | 1.08 |
| 煤炭 | 1.13% | -1.55% | 52 | 54 | 1.08 |
| 房地产 | 2.71% | 0.38% | 52 | 54 | 1.06 |
| 汽车 | 2.36% | 0.17% | 52 | 54 | 1.00 |
| 钢铁 | 0.83% | -1.49% | 52 | 54 | 0.99 |
中长期择时模型预测说明（表3）
| 指数 | 类别 | 指标 | 数值 | 收益贡献 |
|---|---|---|---|---|
| 沪深300 | 宏观 | 资金面 | 4.475 | -0.15% |
| 沪深300 | 估值 | 股息率 | 0.970 | 0.41% |
| 沪深300 | 估值 | 市净率 | 2.579 | 1.40% |
| 沪深300 | 动量 | 指数趋势 | 1.000 | 0.98% |
| 沪深300 | 情绪 | 价量偏离 | 0.002 | 0.48% |
| 沪深300 | 预期收益率 | - | - | 4240（预期收益：3.11%，仓位建议：100%） |
| 指数 | 类别 | 指标 | 数值 | 收益贡献 |
|---|---|---|---|---|
| 创业板 | 宏观 | 资金面 | 4.010 | 0.57% |
| 创业板 | 估值 | 市净率 | 4.363 | 3.69% |
| 创业板 | 动量 | 指数趋势 | 0.556 | 3.97% |
| 创业板 | 情绪 | 市场情绪 | -0.003 | 0.94% |
| 创业板 | 预期收益率 | - | - | 2070（预期收益：9.17%，仓位建议：100%） |
投资评级说明
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 推荐 | 相对表现优于市场 |
| 中性 | 相对表现与市场持平 |
| 回避 | 相对表现弱于市场 |
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 相对大盘涨幅大于15% |
| 增持 | 相对大盘涨幅在5%~15%之间 |
| 中性 | 相对大盘涨幅在-5%~5%之间 |
| 减持 | 相对大盘涨幅小于-5% |
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投资建议
- 建议投资者关注煤炭、非银行金融和钢铁等受益于通胀上行的行业。
- 保持低仓位，等待市场进一步明确趋势。
- 择时策略表现稳健，可作为战术配置参考。
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