20220625-招商期货-贵金属2022年中期投资策略_全球货币收紧背景下的贵金属投资亮点_15页_713kb

全球货币收紧背景下的贵金属投资亮点总结

核心内容

2022年贵金属市场受到美联储货币政策变化及市场预期偏差的显著影响。在美联储连续加息对抗通胀的背景下，贵金属价格经历了波动，但考虑到经济衰退风险与工业需求的上升，白银作为投资品种更具吸引力。

主要观点

• 美联储货币政策影响：2022年上半年，美联储的货币政策变化对贵金属价格产生重要影响，尤其是加息政策对经济和市场情绪的影响。
• 通胀与衰退的矛盾：美联储在控制通胀与促进经济增长之间的平衡面临挑战，其政策的不确定性对市场造成影响。
• 白银需求增长：光伏产业的快速发展成为白银需求的主要推动力，预计2022年新增光伏用银需求将超过1000吨。
• 白银供应紧张：尽管有预期白银供应将增加，但实际数据显示，2022年白银产量仍低于预期，尤其在南美地区。
• 贵金属配置建议：在宏观滞涨环境下，贵金属适合多配，而白银因其基本面改善更值得推荐。

关键信息

一、贵金属市场走势回顾

• 2022年上半年贵金属市场“跌宕起伏”，美联储的快速加息打压价格，但随着经济数据反复和俄乌冲突影响，价格一度回升。
• 美联储的货币政策以控制通胀为主，但对经济增长的忽视引发了市场对经济衰退的担忧。
• 美国非农就业数据强劲，显示经济复苏，但库存和销售数据反映经济存在潜在衰退风险。

二、宏观展望

（一）美国经济无近虑但有远忧

• 美联储因经济数据强劲而采取激进加息政策，但加息可能导致经济衰退。
• 美国库存和库消比数据显示经济存在潜在下滑风险，房地产和制造业数据也显示疲态。
• 美联储的政策不确定性增加了市场波动性。

（二）欧洲被迫加息

• 欧洲央行在通胀压力下被迫加息，尽管存在内部分歧。
• 欧央行的加息是为了为未来的衰退预留政策空间，但可能加速经济萎缩和债务问题。

（三）通胀与衰退的思考

• 美联储在70年代的加息周期中未能成功控制通胀，最终导致经济衰退。
• 当前美联储的加息政策可能重演70年代的情况，但其政策的不确定性仍是市场关注焦点。
• 长期来看，通胀可能持续多年，对贵金属的多头配置有利。

三、贵金属基本面研究

（一）贵金属矿产供应持续下降

• 2021年全球黄金矿产供应量为2877吨，相比2020年减少600吨。
• 2021年全球白银矿产供应量为25582.5吨，相比2020年增加4.6%，但相比2019年仍下降0.2%。
• 2022年白银矿产供应预计增长3%，但实际数据表明情况并不乐观。

（二）白银工业需求持续转好

• 工业用银需求预计在2022年增长6.1%，其中光伏需求增长显著。
• 光伏新增装机量预计超过220GW，带动白银需求增长。
• 随着技术进步，如异质结技术，白银用量可能进一步增加。

（三）白银首饰与银币投资需求涨跌互现

• 首饰需求相对刚性，受抑制程度有限。
• 银币需求弹性较大，高价下需求萎缩，但其他替代品如比特币的兴起可能影响其投资吸引力。
• 印度和澳洲的白银进口窗口打开，带动首饰和银币需求增长，而美国需求偏弱。

四、光伏行业矛盾与展望

• 光伏行业的主要瓶颈在于硅料供应，尽管有大量企业计划投产，但实际进度未达预期。
• 硅料供应紧张导致组件价格居高不下，抑制了部分光伏项目需求。
• 2022年下半年硅料供应可能趋于平衡，组件价格回落将推动光伏需求增长。
• 光伏技术路线之争仍在持续，HJT和TOPCon技术将成为主流，其中HJT技术可能增加白银用量。

五、操作建议

• 贵金属适合多配，尤其在宏观滞涨环境下。
• 白银因其供应减少与需求增加，表现将强于黄金。
• 市场存在高度不确定性，需密切关注美联储政策动向与经济数据变化。

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，具有丰富的期货及衍生品投资研究经验。
• 擅长衍生品研究与结构型产品设计，曾获多项奖项。
• 期货从业资格（F0307617）及投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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