20260819-招商期货-商品期货早班车_8页_713kb

商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等领域的市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示。整体来看，市场情绪受美联储政策、地缘政治（如美伊冲突）及供需变化影响较大，多数品种呈现震荡走势，部分品种存在结构性机会。

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黄金市场

主要观点

• 国际金价：周二伦敦金价格下跌1.87%，收于4333.41美元/盎司。
• 国内金价：金交所9999下跌0.84%，收于955.16元/克；沪金主力合约下跌0.82%，收于956.4元/克。
• 基本面：美伊冲突持续，地缘风险加剧，全球主权债抛售加深，美欧日长端收益率创数十年新高，市场对财政与通胀风险的定价恶化。
• 库存变化：COMEX黄金库存维持不变，SPDR黄金ETF持仓下降5.4吨；伦敦黄金库存增加，印度黄金进口量约37吨。
• 交易策略：短期震荡调整，建议观望；白银基本面偏弱，建议布局做空。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：铜价震荡偏弱。
• 基本面：全球债市与股市走弱，金属承压；供应端铜矿紧张，华东华南平水铜现货升水370元和120元。
• 交易策略：等待美债收益率下行带来的买入机会。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：电解铝主力合约下跌0.33%，收于23935元/吨。
• 基本面：供应端维持高负荷生产，需求端小幅下降；社会库存延续去化。
• 交易策略：短期以区间震荡为主，建议暂时观望。
• 风险提示：加息预期提升、中东局势反复、海外投产超预期、终端需求不及预期。

氧化铝

• 市场表现：氧化铝主力合约下跌0.51%，收于2683元/吨。
• 基本面：供应端产能持续增加，需求端维持高负荷生产；进口铝土矿价格坚挺，成本支撑较强。
• 交易策略：建议逢低做多。
• 风险提示：投产超预期、几内亚铝土矿政策不及预期。

锌

• 市场表现：锌价偏弱走势。
• 基本面：矿端偏紧，冶炼利润压缩；需求端仍处淡季。
• 交易策略：建议回调轻仓试多，高位谨慎止盈。
• 风险提示：美联储政策变化、LME锌集中度变化、锌锭出口不及预期、硫酸价格下跌导致冶炼减产。

铅

• 市场表现：铅价偏弱。
• 基本面：交割前累库压制价格，但原生铅检修增多，再生铅复产预期增强。
• 交易策略：建议区间操作，不宜追涨追空。
• 风险提示：铅交割累库、原生铅检修及再生铅复产节奏变化。

工业硅

• 市场表现：主力合约微涨，持仓量显著增加。
• 基本面：供应端周产量下降，但社会库存去化；需求端多晶硅产量维持，DMC价格上涨但产量下降。
• 交易策略：短期价格在8200-8800元/吨之间窄幅震荡，关注后期减产幅度是否超预期。
• 风险提示：工厂开工计划、焦煤价格、调控政策、电力供应。

碳酸锂

• 市场表现：主力合约上涨1.2%，09-01价差走扩。
• 基本面：供给端检修影响，需求端排产高增；库存持续去化，远端预期乐观。
• 交易策略：关注检修恢复进度及产量兑现情况，若不及预期则价格仍有上行空间。
• 风险提示：检修恢复进度、盐湖季节性增量持续性、现货成交贴水走势、新仓单注册增速。

多晶硅

• 市场表现：主力合约下跌3.46%。
• 基本面：行业库存上升，需求端排产偏弱，下游减产及光伏政策影响明显。
• 交易策略：短期高位震荡，后续关注实际成交及政策落地。
• 风险提示：下游减产、光伏行业政策。

锡

• 市场表现：锡价震荡偏弱。
• 基本面：美伊冲突影响全球市场情绪，供应端担忧缅甸复产加速。
• 交易策略：等待调整结束后的买入机会。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：螺纹主力合约上涨21元/吨。
• 基本面：库存小幅下降，钢厂利润改善；政策利好提振情绪。
• 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2610合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：铁矿主力合约上涨9元/吨。
• 基本面：澳巴发运和到港量上升，供需矛盾缓解；估值偏高。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：焦煤主力合约上涨42元/吨。
• 基本面：铁水产量回升，库存处于中性水平；进口窗口关闭。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆变动不大。
• 基本面：全球新作处于关键生长阶段，出口需求预期较好。
• 交易策略：关注美豆产量和出口兑现度。
• 风险提示：产区天气等。

玉米

• 市场表现：玉米期货价格上涨，现货窄幅波动。
• 基本面：新玉米上市前，现货价格预计季节性回落；下游采购积极性不高。
• 交易策略：供应充裕，期价预计震荡偏弱。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：郑糖主力合约上涨1.14%。
• 基本面：国内价格接近配额外进口成本，下跌有支撑；国际原糖价格偏强。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：郑棉期价窄幅震荡。
• 基本面：国内进口量环比减少，但同比增加；储备棉成交活跃。
• 交易策略：逢低买入做多。
• 风险提示：宏观事件扰动、全球气象变化。

棕榈油

• 市场表现：短期偏强。
• 基本面：供应端季节性增产，需求端预期偏弱。
• 交易策略：短期震荡略偏强，后期关注产量及生柴兑现度。
• 风险提示：外生变量如宏观、政策等。

鸡蛋

• 市场表现：鸡蛋期货价格下跌，现货涨跌互现。
• 基本面：高温导致产蛋率下降，开学及中秋备货需求提振。
• 交易策略：需求回暖，期价预计偏强。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：生猪期货延续涨势，现货价格上涨。
• 基本面：供应压力后移，需求季节性回暖。
• 交易策略：期价反弹修复。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：国内供应回升，但同比仍偏低；需求端农膜需求淡季尾声。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、新装置投产、下游需求。

PTA

• 市场表现：现货基差持稳。
• 基本面：PX供应逐步恢复，PTA检修装置重启；聚酯负荷小幅回落。
• 交易策略：多TA空原油套利头寸逐步止盈。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

PP

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：国内供应回升，但同比仍偏低；需求端偏弱。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货基差持稳。
• 基本面：国产供应恢复，海外EG装置仍停摆；港口库存处于低位。
• 交易策略：09多单注意止盈，01趋向过剩，建议空配。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：油价走强。
• 基本面：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡局势紧张，供应存在不确定性。
• 交易策略：Q3适合逢低买入，Q4可能面临过剩。
• 风险提示：美伊冲突升级、海峡复航、产能受损、出口受阻。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约小幅上涨。
• 基本面：供需弱平衡，地缘局势反复影响。
• 交易策略：短期跟随原油波动，关注地炼检修及通航情况。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治发酵、下游复工。

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招商期货研究团队

研究团队由多位持有投资咨询从业资格证书的分析师组成，包括：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 游洋 (Z0019846)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得复制、引用或转载。
• 市场有风险，投资需谨慎。