20210427-东北证券-山西汾酒-600809.SH-青花品牌势能加速释放_十四五开门红确定性高_4页_639kb

报告摘要

山西汾酒（600809）于2021年4月27日发布了2020年度及2021年第一季度的业绩报告，显示出公司在2020年和2021年一季度的强劲增长势头。公司整体表现优于预期，业绩增长显著，品牌战略和市场拓展取得突破性进展，为“十四五”规划的开局奠定了良好基础。

业绩表现强劲：
- 2020年营收达139.90亿元，同比增长17.63%；归母净利润为30.79亿元，同比增长56.39%。
- 2021年第一季度营收为73.32亿元，同比增长77.03%；归母净利润为21.82亿元，同比增长77.72%，业绩超预期。
品牌与产品策略：
- 青花汾酒系列作为高端产品，2021年一季度预计同比增长150%以上，品牌势能加速释放。
- 青花20和青花30作为主销产品，分离运作，推动高端化进程。青花30复兴版定价1099元/瓶，站上千元价格带。
- 玻汾系列继续保持在光瓶酒价位段的竞争力，通过终端突破、招商育商和推广标准动作实现增长。
市场拓展成果显著：
- 全国化布局提速，长江以南核心市场增速均超50%，省外市场同比增长31.74%，省外收入占比达57%。
- 全国可控终端网点突破85万家，省外经销商增加404家，营销数字化建设加速，渠道管控能力提升。
战略改革与机制优化：
- 公司推进“六定”改革，精简职能部门，实施“组阁聘任制”，下放运营自主权，提升营销队伍年轻化水平。
- 智能化建设提升运营效率，推动更有质量的增长。
未来增长预期：
- 2021年公司目标实现营业收入同比增长约30%，预计“十四五”开局表现强劲，汾酒复兴值得期待。

盈利预测：
- 2021-2023年每股收益（EPS）分别为5.14元、6.91元、8.99元。
- 对应市盈率（PE）分别为76倍、57倍、44倍。
财务摘要：
- 2020年营业收入为139.90亿元，归母净利润为30.79亿元。
- 2021年预计营业收入为187.79亿元，归母净利润为44.77亿元。
- 2023年预计营业收入为303亿元，归母净利润为78.36亿元。
股票数据：
- 2021年4月26日收盘价为391.48元，6个月目标价为450元。
- 12个月股价区间为103.49元至456.00元。
- 总市值为341,185.89亿元，日均成交量为5百万股。
财务与估值指标：
- 毛利率持续提升，从2020年的72.2%增长至2023年的75.6%。
- 净利润率从2020年的22.0%增长至2023年的25.9%。
- 市净率（P/B）从2020年的33.45倍降至2023年的13.22倍。
- 资产负债率逐步下降，从2020年的49.1%降至2023年的41.6%。