2017-双核战略，再融资促公司再腾飞_23页-1mb

高能环境（603588）行研报告总结

核心内容

高能环境是一家专注于环境系统服务的高新技术企业，致力于成为全球领先的环境服务商。公司前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处，成立于1992年，2014年登陆A股主板上市。公司以技术为先，业务涵盖环境修复、城市环境和工业环境三大板块，分别对应固体废物污染防治、垃圾焚烧发电及危废处理等。

主要观点

• 公司自2016年起确立土壤修复和危废处理为核心发展战略，推动业绩回暖。
• 2016年公司营收达15.6亿元，同比增长53%；盈利1.5亿元，同比增长54.2%。
• 公司一季度实现营收同比大增140%，归母净利润334.3万元，实现扭亏为盈，释放积极信号。
• 公司2017年预计新增订单将达到72亿元，订单落地速度加快，全年营收目标有望实现30亿元。

关键信息

1. 公司战略与业务板块

• 土壤修复：公司是该领域最早涉足、案例最多的公司之一，2016年营收5亿元，同比增长43%；环境修复类订单从2014年的1.39亿元增长至2016年的14.28亿元，复合增长率超220%。
• 危废处理：我国危废产生量大，处理价格趋势向上，行业景气度上升。公司通过新建和收购布局危废领域，目标2-3年内进入行业前三。
• 垃圾焚烧：作为公司城市环境板块的重点，垃圾焚烧采用PPP模式，资金密集，前期投入大。公司启动再融资计划，预计未来垃圾焚烧项目将成为新的业绩增长点。

2. 市场前景与政策支持

• 土壤修复市场：随着《土壤污染防治法》的出台，土壤修复行业进入蓝海市场，中央财政专项资金从2014年的19.9亿元增至2017年的112亿元。
• 危废市场：危废处理市场空间巨大，预计到2020年将超过2000亿元，公司已有10个危废项目，处置能力达22.66万吨。
• 垃圾焚烧市场：根据“十三五”规划，2020年底垃圾焚烧处理能力将占无害化处理总能力的50%以上，公司已取得多个焚烧项目订单，预计未来贡献显著营收。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.03元、1.40元、1.84元，对应的PE分别为15倍、11倍、8倍。
• 财务指标：公司2016年资产负债率为52.25%，预计未来将持续上升。公司通过再融资缓解资金压力，提升业绩弹性。
• 估值比率：P/E从67.24降至8.6，P/B从5.34降至3.15，EV/EBITDA从42降至6，显示公司估值逐步下降，投资价值提升。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 项目落地不及预期
• 再融资推进不及预期

附录：财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

结论

高能环境凭借其技术优势和战略聚焦，在土壤修复和危废处理领域占据领先地位，同时通过垃圾焚烧项目的推进和再融资计划，有望实现业绩持续增长。公司具备良好的发展前景，但需关注政策变化、项目落地及融资进度等风险因素。