20221021-西南证券-三季度交付不及预期_后续关注产能爬坡和新车型销售_4页_1mb

特斯拉2022年三季度财务及经营分析总结

核心内容

特斯拉于2022年三季度发布财报，显示公司整体业绩表现强劲，但交付量未达预期。财报中提及了公司营收、净利润、产能提升、新车型进展以及未来展望等关键信息。

主要财务数据

• 营业收入：2022Q3为214.5亿美元，同比增长56%。
• 净利润：
  • GAAP净利润为32.9亿美元，同比增长103%。
  • non-GAAP净利润为36.5亿美元，同比增长74.6%。
• 汽车业务收入：186.9亿美元，同比增长55%。
• 汽车业务毛利率：27.9%，环比持平。
• 汽车交付量：34.4万辆，同比增长42%，环比增长35%。
• 汽车产量：36.6万辆，同比增长54%，环比增长41.5%。
• Model 3及Model Y交付与产量：合计交付32.5万辆，产量34.6万辆，同比增长分别为40%和51%。
• 上海工厂产量：2022Q3年产量超过75万辆。
• 柏林与Austin工厂：产能持续爬坡，柏林工厂单周产量突破2000台。

主要观点

1. 交付不及预期：受物流和排产方式影响，特斯拉三季度交付量低于预期，但预计四季度交付将有所改善。
2. 产能提升显著：上海工厂创下新纪录，欧美工厂产能爬坡持续推进，为未来交付增长提供支撑。
3. 新车型预期：Semi、Cybertruck等新车型预计将在未来1-2年内陆续量产，可能受益于美国市场补贴政策，推动消费需求。
4. FSD用户接受度提升：北美地区已有16万用户加入FSD Beta项目，相比2021年的2000余个用户，增长显著。
5. 储能业务增长：2022Q3储能业务同比增长62%，储能容量达到2.1GWh，创历史新高。

关键信息

• 全年交付目标：特斯拉重申了未来多年汽车交付量年均增长50%的预期，预计2022年全年交付量可达140万辆左右。
• Q4交付目标：根据全年目标，预计2022Q4全球交付量需完成近50万辆。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润预计分别为124.4亿美元、195.9亿美元、299.8亿美元。
  • 对应PE分别为54倍、34倍、22倍。
• 分析师评级：维持“买入”评级，认为特斯拉未来增长潜力大。
• 风险提示：
  • 上游原材料持续涨价。
  • 全球供应链短缺可能影响生产。
  • 新工厂产能爬坡进展可能不及预期。

财务预测（单位：亿美元）

未来展望

1. 产能爬坡：上海、柏林、Austin工厂的产能爬坡是特斯拉未来产销增长的关键。
2. 新车型拉动需求：Semi、Cybertruck等新车型量产将有助于提升销量。
3. 低价车型开发：下一代更低价车型预计产量将超过现有总产量，有望进一步扩大市场份额。
4. 盈利影响因素：需关注新工厂扩建成本及上游材料价格波动对公司盈利的影响。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上。
  • 持有：涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：涨幅在-20%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业回报高于市场基准5%以上。
  • 跟随大市：行业回报介于市场基准-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业回报低于市场基准-5%以下。

风险提示

• 上游原材料价格持续上涨。
• 全球供应链短缺可能影响生产节奏。
• 新工厂产能爬坡进度不及预期。

重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解，独立客观。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。未经授权不得引用、删节或修改本报告内容。