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喜临门（603008.SH）研究简报总结

公司概况

喜临门是中国床垫行业的龙头企业，同时也涉足软床和软卧家具的生产。公司旗下拥有“喜临门”、“法诗曼”、“SLEEMON”和“爱倍”四大品牌，其中“喜临门”为国内床垫行业一线龙头品牌。公司年生产能力已超过100万张床垫，是国内规模最大的床垫生产企业之一。根据中国家具协会数据，2009年至2011年，喜临门床垫产销量均位居全国首位，市场占有率约为4%。

行业分析与市场前景

市场空间日趋增大

床垫已逐步成为婚嫁、乔迁等生活场景中的必需消费品，市场潜力巨大。当前我国床垫行业产值约为140-150亿元，近几年复合增速约为25%。床垫需求主要由以下三大因素驱动：

• 新增床垫需求：与房屋销售密切相关，国内每年商品房销售约1000万套，可带动约1000万张床垫需求。
• 存量更换需求：国内床垫保有量约3亿张，平均使用周期为10年，未来随着居民消费观念变化，更新频率有望加快。
• 酒店商用床垫需求：我国酒店业近几年保持30%以上增速，未来酒店床位数增长及存量床垫更换将带来显著市场空间。

行业集中度低，龙头发展空间广阔

我国床垫行业集中度较低，前八大企业市场占有率仅约11%，而美国市场前四大品牌占据60%市场份额。行业整合和集中度提升是必然趋势。目前，国内高端床垫市场由国外品牌主导，而喜临门等本土企业则在中高端市场占据一席之地，具备较大的发展空间。

渠道策略与品牌建设

双翼齐飞，渠道为王

公司采用“自有品牌+OEM业务”双轮驱动战略，渠道建设是其核心增长点。自有品牌通过加盟与直营相结合的方式，逐步覆盖全国市场，2012年已在全国26个省份建立839个零售终端。2013-2015年，公司计划每年新增200家门店，进一步下沉市场，扩大品牌影响力。

渠道多元化与品牌价值提升

公司积极拓展新兴渠道，如网络营销，2012年天猫网店销售额突破2000万元，增长超100%。此外，公司还通过品牌行销、门店形象改造、广告投放等方式提升品牌价值，增强市场竞争力。

OEM业务持续增长

OEM业务是公司的重要收入来源，主要客户包括宜家和沃尔玛等。公司是宜家在亚太地区的唯一主力床垫供应商，与宜家战略关系稳定。同时，公司与沃尔玛建立合作关系，有望推动OEM业务进一步增长。此外，公司还与顾家家居等集团客户合作，拓展业务范围。

盈利预测与投资评级

根据齐鲁证券研究所预测，2013-2015年喜临门每股收益（EPS）分别为0.61元、0.73元和0.88元。公司预计2013年市盈率（PE）为18-20倍，对应目标价10.98-12.20元，给予“增持”评级。

募投项目与产能扩张

公司募投项目包括：

• 北方家具生产线项目：投资额275.65百万元，建设周期24个月，预计新增床垫产能70万张、软床2万张，投产后总产能达170万张床垫。
• 软床及配套产品生产线项目：投资额146.41百万元，建设周期18个月，新增软床产能4.5万套。
• 信息化系统升级项目：投资额41.94百万元，建设周期36个月，提升管理效率和运营能力。

募投项目将有效解决公司当前产能瓶颈，为未来业绩增长奠定基础。

风险提示

• 自有品牌渠道扩张不及预期；
• 房地产调控政策影响床垫需求；
• OEM客户采购政策发生重大变化；
• 人工成本上升对毛利率产生压力。

总结

喜临门作为国内床垫行业龙头企业，凭借强大的品牌影响力和多元化的渠道策略，在行业整合趋势下具备显著竞争优势。随着新房销售、存量更换及酒店商用需求的持续增长，公司未来业绩增长可期。募投项目的推进将进一步增强其产能和市场地位，提升盈利能力和行业话语权。公司当前估值合理，具备长期投资价值，建议“增持”。