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人工智能行业专题：2026Q1海外大厂CapEx和ROIC总结

核心内容概述

本报告总结了2026年第一季度微软、亚马逊、谷歌和Meta等海外主要云厂商的资本开支（CapEx）和投入资本回报率（ROIC）表现。整体来看，AI需求推动了云服务收入的快速增长，同时各厂商的净利润和ROIC均有所提升，但资本开支增速出现分化。

主要观点

• 资本开支：微软和Meta的资本开支同比增速放缓，环比出现下行趋势；谷歌资本开支加速，符合市场预期并上调全年指引；亚马逊资本开支超预期，显示出对AI领域的持续投入。
• 净利润：所有四家厂商均实现净利润的同比和环比增长，其中亚马逊和谷歌的净利润增速尤为显著，主要得益于AI相关投资收益及云服务需求激增。
• ROIC表现：谷歌和亚马逊的ROIC环比显著提升，微软ROIC略有下降，Meta保持稳定。整体来看，AI和云服务的高增长推动了ROIC的上行趋势。
• 云服务增长：微软、谷歌、亚马逊的云业务收入均实现大幅同比增长，其中谷歌云增长最快，达到63.36%；亚马逊AWS收入同比增长28.43%，谷歌云收入同比增长29.64%。

关键信息

微软

• 资本开支：2026Q1（FY26Q3）资本开支为319亿美元，环比下降14.93%，低于预期。
• 毛利率：67.63%，同比下降1.59个百分点，主要受AI基础设施投资影响。
• 业绩表现：
  • 总收入：828.86亿美元，同比增长18.3%，超预期。
  • 净利润：317.78亿美元，同比增长23.06%，超预期。
• AI亮点：
  • Microsoft365Copilot付费席位超2000万。
  • GitHubCopilot企业订阅用户同比增长近3倍。
  • AI ARR超370亿美元，同比增长123%。
• 分部门利润：
  • 生产力与业务流程部门营业利润同比增长21%。
  • 智能云部门营业利润同比增长24%。
  • 更多个人计算部门营业利润同比增长4%。

亚马逊

• 资本开支：2026Q1资本开支为432亿美元，环比增长13%，超预期。
• 毛利率：51.82%，同比提升1.27个百分点。
• 业绩表现：
  • 总收入：1815.19亿美元，同比增长17%，超预期。
  • 净利润：302.55亿美元，同比增长77%，超预期。
• AI亮点：
  • AWS收入同比增长28.43%，AI业务年化收入超150亿美元。
  • Trainium芯片系列性价比提升，年化收入承诺达2250亿美元。
• 分部门利润：
  • 北美业务营业利润82.67亿美元，营业利润率为7.94%。
  • 国际业务营业利润14.24亿美元，营业利润率为3.58%。
  • AWS业务营业利润141.61亿美元，营业利润率为37.68%。

谷歌

• 资本开支：2026Q1资本开支为356.75亿美元，同比+107.5%，环比+28.1%，基本符合预期，上调全年资本开支指引。
• 毛利率：62.45%，同比提升2.75个百分点，维持上行趋势。
• 业绩表现：
  • 总收入：1098.96亿美元，同比增长22%，超预期。
  • 净利润：625.78亿美元，同比增长81.18%，超预期。
• AI亮点：
  • Gemini3.1Pro在推理、多模态、成本方面快速提升。
  • 推出Flash版本开源模型gemma，下载量超5亿。
  • 谷歌云收入同比增长63.36%，主要由企业级AI解决方案推动。
• 分部门利润：
  • 谷歌服务营业利润增长24%，达406亿美元。
  • 谷歌云营业利润增长203%，达66亿美元。

Meta

• 资本开支：2026Q1资本开支为198.4亿美元，同比+44.92%，低于预期，但上调全年资本开支指引。
• 毛利率：81.85%，近年来维持稳定。
• 业绩表现：
  • 总收入：563.11亿美元，同比增长33.08%，超预期。
  • 净利润：267.73亿美元，同比增长60.86%，超预期。
• AI亮点：
  • BusinessAI每周对话量增长10倍，超1000万次。
  • 部署与Broadcom合作的自研定制芯片，超1吉瓦。
  • AI翻译视频在Facebook和Instagram上用户观看量超5亿。
• 分部门利润：
  • 应用家族营业利润269亿美元，同比增长23.59%。
  • 现实实验室营业亏损40.28亿美元，部分被AI眼镜销量抵消。

ROIC与云收入情况

• 云收入增长：微软、谷歌、亚马逊、Meta的云业务收入同比均实现高速增长，其中谷歌云增速最快。
• ROIC变化：
  • 微软ROIC环比下降1.75个百分点。
  • 亚马逊ROIC环比增长1.11个百分点。
  • 谷歌ROIC环比增长4.27个百分点。
  • MetaROIC保持稳定。

风险提示

• AI应用落地不及预期。
• 市场需求不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济波动。
• 新技术研发不及预期。