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人工智能行业专题：2026Q2海外大厂CapEx和ROIC总结梳理

核心内容概述

2026年第二季度，海外主要云厂商在人工智能领域持续加大资本开支（CapEx），同时云业务收入和净利润均实现快速增长，整体ROIC（投入资本回报率）也有所提升。各厂商在AI基础设施、模型研发及应用方面展现出强劲的投入与增长动力，但部分公司因成本上升、一次性支出等因素导致ROIC出现下降。本文将对微软、亚马逊、谷歌和Meta四家公司的资本开支、云业务收入及ROIC情况进行复盘与总结。

主要观点

微软

• 收入与利润：2026Q2总收入900亿美元，同比增长18%，净利润357.66亿美元，同比增长31.33%，超出市场预期。
• 云业务表现：智能云收入393亿美元，同比增长32%；Azure及其他云服务收入同比增长43%，远超市场预期。
• 资本开支：2026Q2资本开支为410亿美元，其中约三分之二用于CPU、GPU等短寿命资产，其余用于数据中心等长期资产。
• ROIC：公司ROIC环比持平，扣除投资收益后为3.43%。
• 财务结构：融资租赁为56亿美元，主要用于大型数据中心场址；公司调整了折旧政策，预计未来折旧费用将显著减少，对利润产生正向影响。

亚马逊

• 收入与利润：2026Q2总收入2006亿美元，同比增长20%，净利润626.47亿美元，同比增长245%，超市场预期。
• 云业务表现：AWS收入422.32亿美元，同比增长37%；AI业务年化收入超过250亿美元，同比增长达三位数。
• 资本开支：2026Q2现金资本开支为531亿美元，同比+69%，环比+23%；全年资本开支指引上调至约2200亿美元。
• ROIC：ROIC环比增长4.26个百分点，扣除投资收益后为6.3%。
• 财务结构：公司经营现金流为554亿美元，同比增长30%；自由现金流为196亿美元。

谷歌

• 收入与利润：2026Q2总收入1197.96亿美元，同比增长24.2%，净利润1121.07亿美元，同比增长297.6%，超市场预期。
• 云业务表现：谷歌云收入247.68亿美元，同比增长81.8%；云业务OperatingMargin为36%，首次超过公司整体OperatingMargin。
• 资本开支：2026Q2资本开支为310.8亿美元，同比+100.1%，环比+25.9%；全年资本开支指引上调为1950-2050亿美元。
• ROIC：ROIC环比增长5.04个百分点，扣除投资收益后为6.3%。

Meta

• 收入与利润：2026Q2总收入608.01亿美元，同比增长28%，净利润158.48亿美元，同比下降41%，低于市场预期。
• 云业务表现：云业务收入同比增长显著，但整体ROIC环比下降4.36个百分点。
• 资本开支：2026Q2资本开支为449.24亿美元，同比+100.1%，环比+25.9%；全年资本开支指引上调至1950-2050亿美元。
• 财务结构：公司经营现金流为首要资金来源，运营现金流为187.75亿美元。

关键信息

• AI驱动增长：AI和云服务需求推动各厂商收入和利润快速增长，尤其是谷歌、亚马逊和微软的云业务表现亮眼。
• 资本开支策略：各厂商均加大在AI基础设施上的投资，亚马逊和谷歌上调全年资本开支指引，微软因会计准则调整小幅下降。
• ROIC变化：尽管资本开支大幅增加，但谷歌、亚马逊和微软的ROIC仍有所提升，Meta则因成本和一次性支出导致ROIC下降。
• 财务表现：微软和亚马逊的净利润均实现大幅增长，而Meta因诉讼费用和遣散费导致净利润下滑。
• 技术进展：各厂商在AI模型、智能体和云平台方面均有显著进展，如微软推出Agent365，谷歌发布Gemini系列模型，亚马逊推出Bedrock平台。

风险提示

• AI应用落地不及预期
• 市场需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动
• 新技术研发不及预期

投资评级

• 投资评级：优于大市（维持评级）
• 评级说明：股价表现优于市场代表性指数10%以上。