20210201-中泰证券-_晨会聚焦_逢低布局_持股过节；详见2月金股_10页_539kb

中泰证券2月研究报告总结

核心内容概述

中泰证券2021年2月研究报告涵盖了多个行业和主题的分析，包括策略、金融工程、银行、化工、医药等。报告主要围绕“逢低布局，持股过节”的投资思路展开，同时对QDII和沪港深基金的境外资产配置能力、银行板块的息差和收入分析、化工债市的变化、以及医药行业政策动向进行了深入探讨。

今日重点：2月金股组合

2月金股推荐列表

配置观点：逢低布局，持股过节

• 市场回顾：1月市场极度分化，大盘股表现优于中小盘股，金股组合上涨2.44%，累计收益达169.2%，超额收益111.2%。
• 驱动因素：1月核心驱动力为增量资金，包括新发基金、北上资金和两融资金。
• 后市展望：流动性预期冲击为短期现象，春节前央行通常会投放流动性，市场韧性较强。
• 投资建议：建议逢低布局，关注高端制造业机会，低估值蓝筹股具备安全边际。

主要观点分析

金融工程：QDII&沪港深基金择时与业绩归因

• QDII基金：分析其市场格局、产品特征及基金经理配置偏好，强调主动管理能力的重要性。
• 沪港深基金：通过左侧择时、调仓有效性、多资产业绩归因等维度评估，重点关注其资产配置能力和风险控制。
• 研究方法：结合Morningstar模型与TM模型，分析基金在A股与港股之间的择时与选股表现。

银行板块：息差与收入分析框架

• 贷款利率：整体保持平稳，但结构调整是利率上行的核心变量。
• 存款利率：总量压力下，银行间差异扩大，客户基础重要性提升。
• 中间业务：成为收入增长新引擎，预计增速12%，股份行和优质城商行占优。
• 投资逻辑：宏观经济修复带动银行股估值提升，推荐宁波银行、招商银行、平安银行、兴业银行等优质标的。

化工行业：2020年债市变化

• 发债规模：2020年化工行业迎来新一轮发债高峰，总发行量达2219.46亿元。
• 发债主体：以国有企业为主，占比达78%。
• 发债结构：短融发行量显著增加，2021年到期压力前高后低。
• 行业分析：以化学制品为主，集中在氯碱、化纤、农化领域，关注偿债能力和市场空间。

润阳科技：IXPE泡沫塑料龙头

• 技术优势：拥有83项专利，包括32项发明专利，产品通过国际认证。
• 客户资源：服务国内大型PVC地板制造商及国际知名客户如HomeDepot、Volvo。
• 募投项目：6.12亿元用于扩产、技改、研发中心和智能仓储，预计2020-2022年业绩快速增长。
• 风险提示：原材料价格波动、客户集中度高、募投项目不及预期等。

医药行业：集采常态化与创新主线

• 政策解读：药品集采常态化推进，利好创新药及API+制剂一体化企业。
• 投资建议：推荐恒瑞医药、复星医药、药明康德、司太立等企业。
• 风险提示：政策执行力度不及预期，市场波动风险。

关键信息汇总

• 金股组合：涵盖银行、电子、通信、传媒、建材、机械、轻工、化妆品、纺织服装、教育等多个行业。
• 流动性预期：近期股债齐跌反映市场对流动性的担忧，但春节前流动性有望改善。
• QDII基金分析：关注择时能力与资产配置效果，建议投资者把握全球化配置机会。
• 化工债市变化：2020年发债规模创新高，主要由行业触底和流动性宽松驱动。
• 医药政策动向：集采常态化背景下，创新药和一体化企业更具成长潜力。

风险提示

• 市场风险：流动性变化、政策不确定性、行业周期波动。
• 数据风险：部分数据存在滞后性或更新不及时。
• 基金表现风险：基金历史表现不代表未来收益，需谨慎对待。
• 企业经营风险：原材料价格波动、客户集中度高、募投项目不及预期等。

研究声明

• 中泰证券具有证券投资咨询业务资格，报告仅供客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承担因此产生的责任。

重要结论

• 2月建议逢低布局，持股过节。
• 银行股受益于宏观经济修复，估值有望提升。
• 化工行业债市变化显著，关注优质企业成长空间。
• 医药行业政策利好创新药和API+制剂一体化企业。
• QDII和沪港深基金具备一定的择时和配置能力，可作为跨境投资工具。