20160815-中国银河国际证券-水泥行业_水泥生产商的协调继续支撑水泥价格反弹；等待需求在9月复苏_12页_1mb

中国水泥行业周报总结

核心内容概述

2016年8月15日发布的中国水泥周报显示，水泥价格在行业协调作用下继续反弹，但市场需求尚未强劲复苏。全国平均水泥价格环比上涨1.16%至261.58元/吨，部分地区如华东和中部价格上涨20-30元/吨。水泥行业整体库存水平小幅下降至70.40%。然而，7月水泥产量同比仅增长0.9%，较6月减少868万吨，反映出市场需求增长乏力。

主要观点

• 水泥价格反弹：水泥价格反弹主要由行业协调推动，而非市场需求强劲复苏。因此，未来需求是否在9月回暖仍需观察。
• 宏观经济影响：7月固定资产投资同比增长8.1%，增速较上半年有所放缓。水泥产量增长与宏观经济数据趋势一致，但受天气因素影响，如大量降雨和洪水，导致7月增速放缓。
• 投资与房地产表现：基础设施和房地产投资增速在7月放缓，新购土地出现较大跌幅。预计基建投资将在夏季后回升，但房地产投资疲软需密切关注。
• 水泥股表现：覆盖的水泥股在上周平均上涨3.3%，其中华润水泥表现最佳，股价上涨6.2%，而安徽海螺表现最弱，但亦上涨2.1%。这与恒生指数上涨2.8%的走势相呼应。

关键信息

水泥价格与库存

• 全国平均水泥价格：261.58元/吨（环比+1.16%）
• 全国平均库存水平：70.40%（小幅下降）

煤价变动

• 环渤海地区5500大卡动力煤价格：452元/吨（环比+16元）
• 同比增长：10%

水泥产量

• 7月水泥产量：2.10亿吨（同比+0.9%）
• 2016年首七个月水泥产量：13.2亿吨（同比+2.8%）

宏观经济数据

• 固定资产投资：31.17万亿元（同比+8.1%）
• 投资增速较上半年下降0.9个百分点

水泥股表现

• 水泥股平均上涨3.3%
• 华润水泥（1313.HK）：上涨6.2%
• 安徽海螺（914.HK）：上涨2.1%

估值表概览

每股收益与股息收益率

• 安徽海螺：2016E每股收益增长36.1%，2017E增长6.5%，CAGR 20.4%，股息收益率2015年2.4%，2016E 2.5%，2017E 2.6%
• 中国建材：2016E每股收益增长315.0%，2017E增长2.4%，CAGR 106.1%，股息收益率2015年1.2%，2016E 2.0%，2017E 2.2%
• 金隅股份：2016E每股收益增长-29.2%，2017E增长28.6%，CAGR -4.6%，股息收益率2015年2.7%，2016E 1.7%，2017E 2.2%
• 华润水泥：2016E每股收益增长56.0%，2017E增长11.1%，CAGR 31.7%，股息收益率2015年1.4%，2016E 1.2%，2017E 1.2%

同业比较

区域水泥价格与产能分布

• 图1至图5：展示了不同区域的水泥价格变动情况，显示华东和中部地区价格上升，而其他地区价格相对稳定。
• 图6：显示了8月中旬的水泥价格，表明华东和中部地区价格较高。
• 图7：水泥库存水平小幅下降，显示市场供应相对紧张。
• 图8：各地区的熟料产能分布，安徽海螺在安徽地区占据最大市场份额（53.0%），中国建材在江苏地区有较大份额（26.5%），华润水泥在山东地区有较高产能（35.4%）。
• 图9：2015年熟料产能份额，安徽海螺在华东地区占主导地位，中国建材在江苏和浙江有较高份额，华润水泥在山东和河南有较大产能。

总结

总体来看，中国水泥行业在行业协调的推动下，水泥价格有所反弹，但市场需求尚未强劲复苏。水泥产量增长与宏观经济数据趋势一致，但受天气影响，增速有所放缓。水泥股表现良好，其中华润水泥表现最佳。未来需求是否能在9月回暖仍需观察，同时需关注房地产投资疲弱对行业的影响。