20251118-浦银国际证券-2026年中国市场策略展望_需求引领增长_拥抱新核心资产_50页_2mb

浦银国际中国市场策略展望：需求——拥抱新核心资产

核心观点

2026年中国市场策略展望围绕“需求”展开，估值提升从流动性主导转向盈利驱动，中美“斗而不破”常态化的关税博弈将继续重塑全球产业链。核心投资主题包括：中国企业出海进入黄金期、AI投资逻辑全面升级（从炒作转向基本面兑现）、新消费需求升级（改善型需求拉动情绪消费）。市场呈现高弹性和结构化特征，重点布局盈利增长强劲的行业和个股。

最新市场环境分析

关税战“斗而不破”常态化

• 经济影响：关税摩擦导致中国对美出口同比下滑超26%，但对东盟、印度等地出口改善部分抵消影响；中美未触及根本分歧，科技竞争将重构全球产业链。
• 市场波动：关税相关负面消息冲击逐步减弱，外资通过被动型基金和ETF回流港股、A股，占比显著提升。
• 企业应对：“中国+N”布局与合规体系建设成为企业应对主要策略。

估值与流动性重构

• 流动性方向：机构资金（险资、公募、ETF）驱动A股定价权上升；南向资金推动港股定价权重构，尤其在半导体、生物制药等新兴行业。
• 估值逻辑：估值扩张空间收窄，盈利增长成为未来市场上涨的核心驱动力（盈利端分歧显著，信息技术、可选消费、医疗健康行业弹性较大）。
• 关键结论：A股盈利增速13.5%（预测），港股盈利增速10.0%（预测），但估值修复空间逐步萎缩。

2026年市场弹性来源

• 结构性机会：企业在“需求”侧的突破带来业绩弹性，聚焦出海、AI、新消费等主题。
• 流动特点：流动性增加仍存空间，但边际效应递减，增量资金更倾向于稀缺性资产。

主题投资展望

中企“出海”投资进入黄金期

• 驱动因素：内卷推动企业寻求海外增长；AI、新能源等领域的全球领先优势增强，政策支持持续发力。
• 重点行业：A 股可选消费、医药及金融板块具备较强出海能力；港股创新药、新消费等稀缺技术出海加速。
• 标的推荐：看好泡泡玛特（9992.HK）、蓝月亮（9985.HK）、零跑汽车（9863.HK）等具有全球化品牌力的公司。

从“科技创新”到“AI+内需”双轮驱动

• AI引领产业升级：AI底层技术迭代加速，带动算力、云服务、新能源车产业链全面受益。AI投资逻辑转向基本面兑现，2026年重点关注算法优化与算力性价比提升。
• 新消费趋势深化：消费者从物质消费转向体验消费，悦己消费（潮玩、医美、宠物）、情绪消费（旅游、文化娱乐）崛起，新消费个股估值正在修复中。
• 重点平台与赛道：阿里（9988.HK）、腾讯（0700.HK）引领AI生态；泡泡玛特（9992.HK）、周黑鸭（1458.HK）等具情绪价值的新消费龙头迎来增长。

盈利增长驱动估值回归

• 行业分化：信息技术、可选消费、医疗健康行业盈利增速居前（均超10%），预计2026年EPS增速约为13%-16%。
• 定价权分散：南向资金控制港股部分定价权，外资重仓“新经济”板块，机构研判成为市场定价核心。

风险提示

1. 地缘政治升级→贸易摩擦缓和预期削弱，企业供应链风险上升。
2. AI发展超预期→技术迭代可能导致市场情绪剧变。
3. 流动性趋紧→美联储降息不及预期或将引发全球市场波动。

投资建议（2026年）

• 核心资产组合：出海先锋（如零跑汽车）、AI龙头（腾讯、阿里、中芯国际、张江生物）、新消费爆发力量（泡泡玛特、老铺黄金）。
• 行业配置：优选信息科技、可选消费、医疗健康；防御性配置地产、公用事业。
• 主题聚焦：
  • 出海机会：关注产能转移、技术授权、品牌全球化；
  • AI落地：计算链条与应用层；
  • 新消费复苏：悦己消费、情绪消费、国潮品牌。

指标预测

• 关键指数目标位：MSCI中国年底目标92.00（+6.5%），乐观情形103.00（+19.3%）；港股恒生27600点（+4.6%），乐观情形30000点（+13.7%）。

免责声明
以上内容基于浦银国际证券研究报告分析，不构成投资建议，投资者自行决策，并注意市场风险。