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家用电器2017年年度投资策略总结

核心内容

2017年家用电器行业投资策略聚焦于三大主线：“新家电”市场、洗衣机滚筒替代以及空调行业复苏。行业整体处于转型升级阶段，面临增长机遇，核心观点认为“新家电”市场正加速普及，滚筒洗衣机替代波轮趋势明显，空调库存压力缓解，行业有望迎来“补库存”行情。

主要观点

1. “新家电”时代到来

• 市场空间广阔：预计2018年“新家电”市场规模将超过1000亿元，成为小家电市场增长的主要动力。
• 需求端驱动：随着中西文化交融和居民生活水平提高，消费者对“新家电”接受度提升，产品逐渐成为日常必需。
• 供给端发力：传统家电企业开始布局“新家电”产品，如洗碗机、空气净化器等，加速市场渗透。
• 人民币贬值利好：出口导向型企业受益于人民币贬值带来的汇兑收益，同时增强海外竞争力，推动订单转移。

2. 滚筒洗衣机替代波轮趋势明显

• 替代加速：2016年1-10月，滚筒洗衣机零售量占比达到42.5%，零售额占比达64.9%，替代趋势持续。
• 产品升级：滚筒洗衣机因节水、不损伤衣物等优势，受到消费者青睐，推动产品向变频、大容量、精准投放等方向升级。
• 行业影响：滚筒替代将释放更新需求、提升行业均价、增强企业盈利能力，并加速市场集中度提升。

3. 空调行业迎来“补库存”

• 库存去化完成：2016Q3空调内销量同比增长25%，行业库存压力明显缓解。
• 天气助力需求：2016年7月大范围高温天气带动空调终端需求改善，为行业复苏奠定基础。
• 出口支撑增长：欧洲市场成为我国家用空调出口增长的主要动力，外销量同比增长10.6%。

关键信息

1. “新家电”市场

• 主要品类：电烤箱、洗碗机、吸尘器、智能马桶、空气净化器等。
• 市场潜力：预计2018年“新家电”销售规模达1110亿元，未来三年复合增长率超30%。
• 企业受益：飞科电器（电商放量）、新宝股份（自主品牌）、莱克电气（出口转内销）、地尔汉宇（滚筒洗衣机和洗碗机销量增长）。

2. 洗衣机市场

• 滚筒替代：2016年1-10月，滚筒洗衣机零售量占比达42.5%，预计未来三年占比将快速提升。
• 行业增长：洗衣机内销量同比增长4.9%，是“空冰洗”中唯一实现正增长的品类。
• 重点企业：小天鹅A（电商快速增长，T+3模式成熟）、惠而浦（海外订单转移，多品牌整合）。

3. 空调市场

• 库存去化：2016Q3空调企业库存较年初明显下降，出货端逐步恢复。
• 市场复苏：若2017年天气正常，空调行业有望迎来持续增长。
• 重点企业：美的集团（去库存最坚决，收购KUKA进展顺利）、格力电器（出货回归正增长）、三花股份（微通道和亚威科业务增长）、亿利达（内生外延并进）。

子行业分析

1. 空调

• 内销量：2016年1-9月内销量同比下降16.1%，但外销量同比增长10.6%。
• 产品升级：变频、风冷、电脑温控等技术推动均价提升，提升行业盈利水平。

2. 冰箱

• 外销带动：2016年1-9月外销量同比增长9.3%，推动行业总销量持平。
• 消费升级：多门、大容量冰箱销量占比提升，变频、风冷等技术普及。

3. 洗衣机

• 滚筒替代：滚筒洗衣机在城市市场快速普及，未来将向农村市场渗透。
• 产品升级：大容量、精准投放等功能成为趋势，推动均价提升。

4. 彩电

• 海外需求：2016年欧洲杯、美洲杯等体育赛事带动液晶电视出口增长。
• 智能电视：智能电视渗透率提升至82.8%，平均尺寸扩大，推动行业升级。

5. 厨电

• 地产复苏带动：三季度厨电企业收入增速明显，受益于房地产市场回暖。
• 高端化趋势：高端智能产品推动均价提升，嵌入式厨电成为新增长点。

6. 小家电

• 市场稳定：行业格局保持稳定，TOP3厂商占据80%以上市场份额。
• 消费升级：产品均价提升，IH电饭煲等新品占比增加，推动整体市场增长。

个股推荐

风险提示

• 消费升级进程低于预期
• 原材料价格大幅上行
• 地产政策大幅加码