20150917-广发证券-建筑材料行业_需求底部企稳迹象初显_两个纬度寻找结构性机会_18页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容概述

建筑材料行业当前处于需求底部企稳阶段，整体基本面和估值均回落至较低水平，为结构性机会的出现提供了基础。尽管房地产投资增速持续回落，但基建投资增速回升，成为行业需求稳定的重要支撑。同时，部分区域水泥、玻璃价格开始反弹，行业进入旺季调整阶段。

主要观点

• 行业需求企稳：稳增长政策预期下，基建投资增速回升，为水泥、玻璃等建材需求提供支撑，行业整体底部形态进一步确立。
• 地产投资持续下滑：房地产开发投资增速继续放缓，新开工面积和土地购置面积同比大幅下降，销售回暖对投资的拉动效应减弱。
• 水泥产量降幅收窄：1-8月水泥产量同比下降5.0%，8月单月降幅收窄至3.8%，显示行业底部企稳迹象。
• 玻璃产量下降但价格反弹：玻璃产量同比下降8.0%，但价格自7月底持续上涨，全国均价由54元/重箱升至58元/重箱。
• 区域表现分化：华东、中南、西北地区水泥价格有所上涨，而华北、东北地区需求依然疲软，价格低位徘徊。
• 成本下行支撑行业盈利：煤炭、纯碱、重油、天然气等主要原材料价格持续下跌，对行业成本形成支撑。

关键信息

行业数据概览

• 全国固定资产投资（不含农户）：1-8月同比增长10.9%，环比1-7月回落0.3个百分点。
• 水泥相关需求投资增速：1-8月同比增长10.9%，环比下降0.2个百分点。
• 房地产开发投资：1-8月同比增长3.5%，环比下降0.8个百分点。
• 基建投资增速：1-8月同比增长19.2%，其中铁路、交运仓储、水利环境投资分别增长9.9%、18.6%、19.8%。
• 水泥产量：1-8月同比下降5.0%，8月单月下降3.8%。
• 玻璃产量：1-8月同比下降8.0%，8月单月下降12.1%。
• 粗钢产量：1-8月同比下降2.0%，降幅环比扩大0.2个百分点。

区域市场分析

• 华北地区（京津冀）：
  • 水泥产量持续下降，降幅达15.00%。
  • 水泥均价低位徘徊，受阅兵和天津爆炸事故影响，需求疲软。
• 东北地区：
  • 水泥产量同比下降25.01%，降幅收窄。
  • 需求仍不振，价格受外地低价水泥冲击，维持低位。
• 华东地区：
  • 水泥产量同比下降4.75%，但价格开始反弹。
  • 基建投资提速，市场格局较好，企业协同提价。
• 中南地区（两广）：
  • 水泥产量微增0.98%，价格持续上涨。
  • 基建和需求支撑价格反弹，企业出货情况改善。
• 西南地区：
  • 水泥产量微增0.02%，但价格持续下行。
  • 农村硬路工程带动需求，但新增产能压制价格。
• 西北地区：
  • 水泥产量同比下降9.72%，但价格有所上涨。
  • 基建投资提速，区域旺季推动价格上涨。

原材料价格趋势

• 煤炭：8月秦皇岛中转地煤价山西优混下跌至382元/吨，继续下行。
• 纯碱：7月全国纯碱均价下跌至1510元/吨。
• 重油：7月价格环比下跌4.7%，同比跌幅达31%。
• 天然气：7月价格由3.74元/立方回落至3.73元/立方。

投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级，认为当前行业基本面和估值处于底部区域，具备结构性机会。
• 重点推荐：
  • 稳增长方向：华东水泥股（海螺水泥、华新水泥、万年青）具备相对收益配置价值。
  • 国企改革方向：重点关注方兴科技和中材科技。
  • 明年增长确定性：重点关注长海股份和旗滨集团。

风险提示

• 行业需求大幅恶化。
• 上游原材料价格大幅上涨。

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  • 邹戈（S0260512020001）
  • 谢璐（S0260514080004）
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