20150917-上海证券-化学制剂行业四季度投资策略_行业增速下滑_业绩基础上寻找结构性机会_13页_683kb

化学制剂行业分析总结

核心内容概述

化学制剂行业在2015年1~7月累计销售收入为3807.27亿元，同比增长9.64%，累计利润为442.73亿元，同比增长11.19%。尽管行业整体增速放缓，但部分优质上市公司业绩表现优于行业平均水平，显示出市场向优质企业集中的趋势。

主要观点

• 政策改革推动行业升级：国务院发布药品医疗器械审评审批制度改革意见，旨在提高审评审批质量与透明度，解决注册积压问题，鼓励新药研发，提高仿制药标准。CFDA同步开展临床试验数据自查、核查和追查，进一步强化监管，推动行业洗牌。
• 招标进度加快影响行业利润：各省药品采购招标进程加快，可能对药价造成新一轮调整，影响行业利润，但有利于优质企业脱颖而出。
• 出口增长稳定，国内企业表现亮眼：化学制剂出口增长稳定，国内企业如华海药业、恒瑞医药等逐步进入欧美高端市场，出口额显著增长。
• 估值高位，行业增速放缓：化学制剂板块估值仍处于高位，整体行业增速下行，投资风险偏好下降，需关注结构性机会。

关键信息

行业数据

• 累计销售收入：3807.27亿元
• 同比增长：9.64%
• 累计利润：442.73亿元
• 同比增长：11.19%

上市公司表现

• 中报利润增长：上市公司利润增速高于行业整体，如恒瑞医药、华东医药等。
• 财务指标：销售毛利率略有下降，但整体仍处于提升态势；销售净利率持续提升；期间费用率稳中有升；应收账款增长快，周转率较低。

市场表现

• 近一个月指数下跌：化学制剂指数下跌23.80%，跑输沪深300指数4.26个百分点。
• 绝对估值与溢价率：绝对估值回落，但仍在近5年中高位；估值溢价率虽下降，但仍处于高位。

投资建议

• 行业评级：未来十二个月内维持“中性”评级。
• 结构性机会：
  1. 国企改革受益企业：如现代制药、国药股份。
  2. 业绩稳定增长、估值合理企业：如华东医药、翰宇药业。
  3. 优质研发型企业：如恒瑞医药。

风险提示

1. 药品招标降价：四季度招标可能加速，带来价格压力。
2. 政策风险：医保支付改革等政策将增强市场机制作用，加速企业分化。
3. 行业增速下滑：市场增速放缓，全年增长面临压力。
4. 市场风险：估值高位与行业增速放缓限制超额收益空间。

重点股票业绩预测与投资评级

数据预测与估值分析

• 行业增速：预计2015年化学制剂行业利润增速可能下滑至12%左右。
• 估值情况：绝对估值回落但仍处于高位，估值溢价率虽下降，但仍高于历史平均水平。

结论

化学制剂行业在政策改革与招标提速的双重影响下，面临增速放缓与行业洗牌的压力。然而，优质企业仍能受益于政策利好和市场集中趋势。建议投资者关注结构性机会，选择具有国企改革预期、业绩稳定增长及研发能力强的企业进行投资。