20260716-华源证券-361度-01361.HK-26Q2零售额快速增长_新高管有望助品牌营销提效_3页_732kb

361度(01361.HK)总结

核心内容

361度（01361.HK）在2026年第二季度表现出强劲的业务增长，特别是在电商和线下渠道。公司当前处于品牌升级与全渠道战略推进的关键阶段，同时积极拓展海外市场和户外业务，为未来增长提供新动力。华源证券分析师符超然和周宸宇维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的品牌认知、产品研发和营销能力，有望实现全年增长目标。

主要观点

• 2026Q2业绩表现亮眼：公司全域零售额实现快速增长，其中主品牌和儿童品牌线下渠道零售额同比中高单位数增长，电商平台流水同比增长高单位数，显示出公司业务的韧性。
• 品牌战略持续优化：通过“高质价比”品牌心智，公司在行业零售承压的背景下仍能实现优于大盘的增长，未来增长潜力较大。
• 高管引进增强管理实力：前Nike大中华区高管门立俊加入，担任集团执行总裁。其丰富的国际品牌运营和数字化转型经验，将有助于公司品牌势能提升、营销体系优化及全球化布局。
• 线下渠道“超品店”拓展顺利：截至2025年底，公司已有127家超品店，其中大装和儿童超品店分别105家和21家，海外首家超品店已在柬埔寨开设。预计2026年将新增100家，开店节奏有望加快。
• 海外市场与户外业务增长潜力大：公司已在美洲、欧洲等地建立销售网络，国际业务零售额同比增长125%。同时，户外品牌ONEWAY已开设7家门店，未来有望持续扩张。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.65亿元、16.17亿元、17.72亿元，同比增长分别为12.0%、10.4%、9.6%，净利润率稳定在12.0%左右。

关键信息

市场表现

• 收盘价：4.45港元
• 一年内最高/最低价：7.25港元 / 3.95港元
• 总市值：9,646.18百万港元
• 流通市值：9,646.18百万港元
• 资产负债率：26.79%

财务预测（单位：人民币百万）

盈利能力分析

• 毛利率：稳定在41.7%
• 净利率：稳定在12.0%
• ROE（净资产收益率）：12.10% / 11.78% / 11.43%
• 总资产收益率：8.81% / 8.69% / 8.55%
• 投入资本收益率：10.99% / 10.48% / 10.11%

现金流量与资产状况

• 经营活动现金流：2026E预计为1,665百万人民币，2027E为1,276百万人民币，2028E为1,439百万人民币。
• 投资活动现金流：2026E为69百万人民币，2027E为87百万人民币，2028E为103百万人民币。
• 筹资活动现金流：2026E为548百万人民币，2027E为-19百万人民币，2028E为-17百万人民币。
• 资产总计：预计2026E为16,644百万人民币，2027E为18,601百万人民币，2028E为20,728百万人民币。
• 资产负债率：预计2026E为24.18%，2027E为23.26%，2028E为22.39%。

偿债能力

• 流动比率：3.74 / 3.92 / 4.09
• 速动比率：3.19 / 3.37 / 3.55
• 净负债/股东权益：-48.26% / -52.17% / -55.84%
• EBIT利息保障倍数：203.3 / 226.6 / 254.2

风险提示

• 零售环境修复不及预期
• 店铺拓展进度不及预期
• 部分垂类产品发展不及预期

结论

361度在2026年Q2表现出色，线上线下渠道均实现快速增长。公司通过引入前Nike高管，强化了品牌战略与运营能力，同时“超品店”模式取得良好进展，海外与户外业务成为新增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。投资者需关注零售环境、店铺拓展进度及垂类产品发展等潜在风险。