深度报告-20220824-湘财证券-新能源汽车产业链研究系列报告之二_电动车核心材料需求前景广阔_材料体系不断迭代创新_35页_2mb

新材料行业深度分析报告总结

核心内容概览

本报告聚焦新能源汽车产业链中的核心材料，包括正极材料、电解液、负极材料及隔膜材料，分析其需求前景、技术发展趋势及市场格局。

主要观点

正极材料

• 核心地位：正极材料是锂电池的核心，决定电池性能、安全及成本，占电池总成本的40%以上。
• 市场增长：2022年上半年，国内正极材料出货同比增长61.05%，其中磷酸铁锂（LFP）增长136%，三元材料增长48%。
• 材料占比变化：2022年上半年，LFP与三元材料合计占比达90.45%，其中LFP占比53.8%，三元占比36.65%。
• 价格与毛利率：锂源价格上涨推动正极材料价格上升，2022年Q1毛利率企稳。
• 行业格局：三元材料全球占比达60%，国内CR5集中度持续提升但仍分散；LFP集中度高，头部企业市占率接近一半。
• 技术趋势：三元材料向高镍、高压、单晶化发展；磷酸锰铁锂（LMFP）作为LFP与三元材料的潜在替代，具备高能量密度、低成本、高安全性的特点。
• 投资建议：建议关注与头部电池企业技术合作紧密、具备技术壁垒并布局新技术的企业，评级为“增持”。

电解液

• 行业地位：电解液是电池“血液”，占电池总成本的10-15%。
• 市场增长：2022年上半年电解液出货同比增长63%，预计2025年国内出货量达180万吨。
• 行业集中度：电解液行业集中度高，前三企业市占率超60%，竞争格局稳定。
• 价格变化：2022年上半年六氟磷酸锂（LiPF6）及电解液价格大幅回落，主要受产能释放影响。
• 技术趋势：LiFSI作为新型电解质材料，性能优于LiPF6，未来有望成为主流。
• 投资建议：建议关注具备纵向一体化布局、规模效应和成本控制能力的龙头企业，以及布局新型电解质与高端市场的相关企业，评级为“增持”。

负极材料

• 行业地位：负极材料是锂电产业链中最成熟的环节，以人造石墨为主流。
• 市场增长：2022年上半年负极材料出货同比增长68%，全年出货量达72万吨。
• 产能与成本：石墨化产能受限导致加工费上涨，影响负极材料供应。2022年上半年新增产能227万吨，存在潜在过剩风险。
• 行业集中度：负极材料CR6市占率超80%，头部企业受益于自给率高的石墨化产能。
• 技术趋势：负极材料正向硅碳复合材料、石墨烯等新型材料发展，未来具备提升能量密度潜力。
• 投资建议：建议关注具备成本控制能力和新技术布局的头部企业，评级为“增持”。

隔膜材料

• 行业地位：隔膜材料直接影响电池容量、循环寿命及安全性，是重资产行业。
• 市场增长：2022年上半年隔膜出货增长59%，湿法隔膜占比达79%。
• 行业格局：隔膜行业形成寡头垄断格局，CR3市占率超60%，CR6市占率超80%。
• 技术趋势：湿法隔膜技术成熟，干法隔膜因成本优势重新受到关注，未来或呈现“湿法为主、干法为辅”的格局。
• 投资建议：建议关注国内一线企业的国际化进程，以及具备业绩弹性的二线企业，评级为“增持”。

关键信息

• 正极材料：LFP与三元材料合计占正极材料出货量的90.45%，其中LFP占比53.8%，三元占比36.65%。
• 电解液：2022年上半年电解液出货33万吨，同比增长63%，预计2025年国内出货量达180万吨。
• 负极材料：2022年上半年出货54万吨，同比增长68%，新增产能227万吨。
• 隔膜材料：2022年上半年出货增长59%，湿法占比79%，CR3市占率超60%。

风险提示

• 下游电动车产销波动风险
• 新能源汽车政策变动风险
• 锂电材料各环节产能扩张风险
• 原材料价格超预期上涨风险
• 技术变革风险
• 行业格局变动风险

总结

新能源汽车产业链的快速发展推动了正极、电解液、负极及隔膜材料需求的持续增长。LFP与三元材料作为主要正极材料，占据市场主导地位，但LFP扩产存在潜在过剩风险。电解液行业集中度高，价格因产能释放而回落，LiFSI作为新型电解质材料具备良好前景。负极材料以人造石墨为主，未来向硅碳复合材料、石墨烯等方向发展，产能扩张带来集中度提升。隔膜材料呈现寡头垄断格局，湿法为主、干法为辅的技术路线将长期存在。整体来看，行业技术迭代持续，龙头企业具备竞争优势，建议投资者关注具备技术壁垒和成本控制能力的头部企业。