转债行业图谱系列（九）：传媒行业之娱乐游戏赛道可转债梳理（正股与转债分析推荐篇）-20230613-东吴证券-23页

固收深度报告总结：传媒行业娱乐游戏赛道可转债分析

核心内容概述

本报告聚焦于传媒行业娱乐游戏赛道的两只可转债：风语转债（对应正股风语筑）和游族转债（对应正股游族网络）。通过分析正股基本面、转债估值、股性、价格弹性及机构持仓等五大维度，对两只转债的投资价值进行了全面评估。报告指出，风语转债基本面优于游族转债，但估值偏高；游族转债具备更强的股性与弹性，但估值波动较大。

主要观点与关键信息

1. 正股基本面分析

• 风语筑：

  • 中国数字科技应用领域龙头企业，业务涵盖城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体验空间等。
  • 2022年业绩承压，但2023年一季度营收和净利润实现大幅增长，业绩扭亏。
  • 在手订单充沛，叠加AI、数字文旅试点、城市更新、杭州亚运会等政策利好，基本面有望持续修复。
  • 2023年5月17日PE（TTM）为63.92倍，处于历史高位，估值增长空间充裕。

• 游族网络：

  • 全球化研发运营的游戏公司，产品以移动游戏为主，海外收入占比高。
  • 2022年业绩承压，2023年一季度仍未明显复苏，但产品储备丰富，有望推动业绩修复。
  • 2023年5月17日PE（TTM）为负，表明业绩仍处于压力期。

2. 转债行情分析

• 风语转债：

  • 为“股债平衡型”可转债，具有一定的进攻性和防守性。
  • 当前价格130.43元，由平价驱动，溢价率略高，股性不显著。
  • 转股溢价率42.57%，接近模型预测值上限，估值相对合理。
  • 转债价格近期呈现向下修线靠拢趋势，强赎风险较低。

• 游族转债：

  • 为“平衡偏股型”可转债，价格波动较大，弹性空间好于风语转债。
  • 当前价格146.3元，处于历史高位，但价格由平价驱动，波动性较高。
  • 转股溢价率24.44%，相对较低，具备较强的股性。
  • 转债价格与正股波动相关性较强，存在较高的不确定性。

3. 五大维度推荐分析

4. 投资建议

• 推荐风语转债给追求收益风险比最大化、投资风格稳健、风险厌恶型投资者。
• 风语转债正股基本面恢复较快，且具备较强的内外部驱动因素。
• 但需注意其当前估值偏高，需谨慎把握配置时机。
• 游族转债虽具备较强弹性，但需等待其业绩修复信号，同时警惕估值波动风险。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响居民消费意愿，延缓行业基本面修复。
2. 正股表现不及预期：正股波动可能直接影响转债价格，尤其是股性较强的游族转债。
3. 发行人违约风险：需关注公司偿债能力及经营状况，避免违约或退市风险。

附录：关键数据汇总

总结

本报告系统梳理了传媒行业娱乐游戏赛道的两只可转债：风语转债和游族转债。风语转债基本面恢复较好，估值合理，适合稳健型投资者；游族转债具备较强的股性与弹性，但需等待业绩修复信号，适合风险偏好较高的投资者。总体来看，两只转债均具备一定的投资价值，但需关注宏观经济及行业政策变化，合理配置。