餐饮旅游行业12月投资策略：不惧短期调整，坚守龙头收获确定性成长-20171204-招商证券-21页-1mb

餐饮旅游行业12月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年11月餐饮旅游行业表现及12月投资策略，指出旅游板块龙头股在11月出现回调，但行业长期成长性明确，市场预期和估值已到达底部，具备双击机会。重点推荐锦江股份、首旅酒店、中国国旅、凯撒旅游、宋城演艺、中青旅等公司。

主要观点

• 行业整体表现：11月A股整体表现较弱，餐饮旅游板块下跌5.94%，在29个行业中排名第22位。板块内个股普遍下跌，仅大连圣亚、中国国旅上涨。
• 酒店行业：锦江、铂涛、华住等酒店集团表现分化，其中华住Q3业绩延续高增，净收入增长33.8%，净利润增长60%。铂涛酒店平均房价大幅上涨，维也纳酒店扩张迅速，预计未来将继续保持增长。
• 免税行业：三亚离岛免税销售额增长显著，中免拟与日上免税行合作，争取上海机场免税店经营权，有望提升免税销售规模。
• 景区表现：国庆中秋黄金周带动国内旅游市场整体向好，张家界、丽江、长白山等景区接待游客数量增长明显，尤其是张家界和丽江，增速超过20%。
• 出境游趋势：国际航线客运量反弹，日本、泰国游客数量增长显著，而韩国游客数量仍处于低谷。未来韩国游可能因中韩关系改善而复苏。

关键信息

• 投资建议：推荐“滞涨龙头组合”包括锦江股份、凯撒旅游、宋城演艺，以及中国国旅、首旅酒店。重点推荐顺序为：凯撒旅游、宋城演艺、中青旅。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险。
• 分析师信息：梅林，招商证券社会服务业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。

详细分析

11月行情回顾

• 11月大盘调整，餐饮旅游板块排名靠后。
• 板块内个股普遍下跌，仅大连圣亚和中国国旅上涨。
• 板块整体估值小幅回落，但仍维持高位，市盈率33.6倍，行业排名第8。

旅游行业重点数据跟踪

酒店

• 锦江酒店：10月RevPAR增长4.3%，平均房价增长4.3%，入住率持平。
• 铂涛酒店：10月入住率下降4.0%，平均房价增长14.6%，RevPAR增长9.1%。
• 维也纳酒店：10月RevPAR下降1.1%，但新开业酒店数量增加，未来扩张空间大。
• 卢浮酒店：10月入住率增长3.5%，RevPAR增长3.4%，受益于法国经济和旅游环境回暖。

免税

• 三亚免税店：10月销售额增长40.5%，购物人数增长46.1%。
• 中免与日上合作：中免拟与日上免税行合作，可能以议标或联合竞标方式取得上海机场免税店经营权，有助于降低扣点，提升盈利。
• 白云机场T2出境店：国旅已签订白云机场T2出境店经营权，未来有望提升免税销售规模。

景区

• 黄山景区：10月接待游客38.33万人次，增长9.14%；1-10月增长4.73%。
• 张家界景区：10月接待游客970.09万人次，增长27.21%；1-10月增长16.33%。
• 丽江景区：10月接待游客382.12万人次，增长23.44%；1-10月增长17.41%。
• 三亚市：10月接待过夜游客143.68万人次，增长10.07%；1-10月增长11.95%。
• 桂林市：10月接待游客573.68万人次，增长11.64%；1-10月增长62.63%。

出境游

• 民航国际航线：9月客运量增长7.5%，1-9月累计增长5.2%。
• 日本、泰国：10月游客数量增长显著，分别增长31.19%和69.85%。
• 韩国：10月游客数量下降49.27%，但未来可能因中韩关系改善而复苏。
• 欧洲：9月接待中国游客增长19.37%，1-9月增长33.03%。
• 澳洲、加拿大、奥地利、芬兰：10月游客数量增长显著，分别增长18.08%、5.35%、19.37%、18.25%。

11月重要新闻和公告汇总

• 携程：Q3净营收增长42%，净利润增长12亿元。
• 海口航空旅游免税城：11月1日开业，引进31个新品牌，提升免税购物体验。
• 华特迪士尼：Q4净利润下降1.1%，但主题公园及度假区业务增长6%。
• 九寨沟重建：计划于2020年完成生态修复，重建预算超百亿。
• Airbnb：Q3营收翻倍，有望在2018年启动IPO。
• 格林豪泰：拟筹资6亿美元，计划于2018年第二季度上市。
• 中青旅红奇基金：1.4亿元入股九皇山，提升公司竞争力。
• 黄山旅游：拟增资2.4亿元，用于旅游文化产业发展基金。
• 中青旅：获得7.97亿元财政补助，用于乌镇旅游发展。
• 长白山：拟发行可转换公司债券，募集不超过3.5亿元。
• 腾邦国际：与关联方共同设立产业并购基金，用于旅游产业链整合。
• 中国国旅：中免拟与日上免税行合作，争取上海机场免税店经营权。
• 丽江旅游：实际控制人变更为华邦健康，由张松山先生掌控。

12月投资策略

• 酒店板块：预计Q4持续复苏，建议把握龙头酒店集团的成长机会，重点关注锦江股份、首旅酒店。
• 免税行业：中免与日上合作，有望提升免税销售规模，推荐中国国旅。
• 出境游：短期缺乏亮点，但凯撒旅游逆市稳增，建议关注其成长潜力。
• 景区投资：宋城、中青旅等龙头拥有多个成长期项目，建议低位布局，等待估值修复。

重点公司业绩及估值

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能对旅游行业造成负面影响。
• 旅游行业系统性风险：包括政策变化、行业竞争加剧等。

分析师承诺

• 梅林，招商证券社会服务业首席分析师，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，具有丰富的行业研究经验，曾获得新财富最佳分析师奖项。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上），审慎推荐（股价涨幅介于5%-20%之间）。
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平），B（与行业一致），C（低于行业）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好），中性（行业基本面稳定），回避（行业基本面向淡）。