20210727-东吴证券-海底捞-06862.HK-21H1业绩预告点评_净利润表现低于市场预期_静待经营复苏_3页

海底捞21H1业绩预告总结

核心内容

海底捞于2021年7月27日发布21H1业绩预告，显示其上半年净利润表现低于市场预期，但收入端基本符合预期。公司预计21H1实现收入约200亿元，同比增长104%，较2019年同期增长71%。净利润预计为0.8-1亿元，同比扭亏，但环比20H2减少约12亿元，利润端表现承压。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：21H1收入约200亿元，同比增长104%，基本符合市场预期。
• 净利润表现：净利润预计为0.8-1亿元，同比扭亏，但环比下降12亿元，低于市场预期。
• 每股收益：21H1每股收益为0.28元，较20H1增长显著。

财务预测

关键财务指标

• 动态PE：当前股价对应2021E动态PE为92倍，2022E为41倍，2023E为32倍。
• 市净率：当前市净率约为13.94倍。
• 资产负债率：2020A为62.81%，预计2021E上升至65.15%，随后逐步下降。
• ROE：2020A为3.02%，2021E预计为12.98%，2022E为22.62%，2023E为22.24%。

业绩承压原因

1. 疫情反复影响消费需求：多地疫情反复导致朋友聚餐和家庭餐饮需求尚未恢复至疫情前水平。
2. 快速扩店增加成本：21H1新增约300家门店，单店资本支出800-1000万元，合计约24-30亿元。
3. 翻台率提升缓慢：预计21H1翻台率约为3.1次/天，较之前有所下降。
4. 人工成本上升：20年9月起，公司为基层员工涨薪，导致人工成本增加。
5. 美元贬值带来的汇兑损失：海外融资和美元债产生汇兑损失，影响净利润。

关键信息

管理改革与内生动力

• 公司正在推进一系列管理改革，包括：
  • 对家族长和店长实行双考核（客户满意度与门店经营效益）。
  • 对优秀达标门店加大奖励力度，扩大激励方差。
  • 优化门店扩张策略，优先考虑A类签约门店，注重质量而非单纯数量。

投资建议

• 短期：需关注国内疫情防控情况及管理改革对翻台率的改善效果。
• 长期：看好疫后餐饮赛道优质龙头品牌复苏及中长期成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：居民外出餐饮消费需求可能减少。
• 疫情反复：可能影响门店运营及翻台率。
• 扩张不及预期：翻台率和门店经营效益可能未达预期。
• 食品安全风险：可能对公司声誉和业绩产生负面影响。

股价走势与市场数据

• 收盘价：31.05港元
• 一年最低/最高价：29.00/85.80港元
• 港股流通市值：约169,501.95百万港元
• 每股净资产：1.73元
• 总股本：5,459百万股
• 流通股本：5,459百万股

结论

尽管21H1净利润表现低于市场预期，但海底捞的收入增长仍保持强劲。公司正通过管理改革和优化扩张策略来提升经营效率和翻台率，未来业绩改善有望在21H2逐步显现。投资者应持续关注疫情控制情况及管理变革效果，长期看好其品牌化和连锁化的发展潜力。