20250523-国联期货-豆系周报_一致性驱动缺失_盘面处于震荡市_28页_16mb

豆系周报分析总结
2025年5月23日

核心观点
当前豆系品种处于震荡市格局，核心逻辑围绕供需变化、天气影响及政策扰动展开。短期上行驱动不足，中长期需关注库存演变与宏观因素。

全球供需动态
美国大豆播种率已达66%，出苗率34%，播种及生长进度总体较快。然长期天气模型显示，6-8月主产区中西部或出现干燥天气，可能抑制生长。短期天气未明显恶化，CBOT大豆缺乏持续上行动力。巴西4月大豆出口量1527万吨，环比增61万吨、同比增58万吨，ANEC将5月出口预期上调至1452万吨。阿根廷近期降雨较多，布宜诺斯艾利斯省仍有73万公顷大豆待收割，或面临损失风险，但未来降雨减少利于农田干燥。

国内供应压力
国内大豆通关时间缩短，到港量维持高位，叠加采购速度加快，预计8月前供应充足，对豆系品种构成压制。油厂大豆库存增至58683万吨，豆粕库存1217万吨，虽较前周微增但绝对量仍处低位。下游企业豆粕物理库存514天，累库进程缓慢。供应增加及库存低位或促使贸易商投机囤货，但实际需求支撑有限。

豆粕市场分析
本周豆粕现货成交清淡，下游企业因供应预期增加暂缓采购。远月成交放量，主要为2026年5-7月基差合约（05+50/70），折算一口价约2750-2770元/吨。基差转负反映市场对供应压力的预期，叠加库存低位，短期走势震荡，中长期或可逢低布局多单。

豆油市场分析
国内豆油库存6563万吨，维持低位，但二季度进入季节性累库周期，需关注累库幅度。豆油作为国内最便宜油脂，消费存在支撑，中储粮轮储操作可能影响市场供需。美国生柴政策变化引发扰动，传闻小型炼油厂将获136亿加仑豁免，或导致豆油消费下降，抑制价格。OPEC+计划7月增产411万桶/日，国际油价承压，传导至油脂市场。短期内豆油或维持震荡偏弱态势，中长期需跟踪国内库存、美国政策及宏观环境。

策略建议
豆粕：短期震荡，可逢低布局多单；豆油：谨慎偏空，关注累库节奏与政策影响。

风险提示
美国生柴政策存在变数，天气变化及库存波动可能加剧豆油波动性。同时，国际油价走势对油脂市场存在传导效应，需密切关注。

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