20251218-开源证券-银行业11月央行信贷收支表要点解读_存款搬家股市放缓_中小行储蓄回流大行_5页_1mb

银行行业分析总结（2025年12月）

核心内容

本报告聚焦2025年11月中国银行业金融数据，分析银行在负债端和资产端的运行情况，并展望2026年第一季度的行业发展趋势。报告指出，当前银行行业面临存款非银化放缓、存贷匹配压力以及债券久期限额约束等多重挑战，但整体仍具备一定的投资价值。

主要观点

1. 存款搬家趋势放缓，资金回流大行

• 非银存款增长放缓：11月大型银行非银存款下降833亿元，表明股市对存款的分流效应减弱，部分资金回流至一般性账户。
• 居民风险偏好未显著提升：短期开放式理财相较定存仍具收益和流动性优势，是当前“存款搬家”的主要去向。
• 中小行储蓄回流大行：11月中小行储蓄定存同比少增4789亿元，而大行同比多增4194亿元，显示资金从中小行向大行转移趋势。

2. 资产端表现

• 信贷需求疲弱：11月信贷节奏继续放缓，居民消费场景需求不振。
• 债券投资维持高位：企业端仍有票据冲量行为，部分银行可能通过“买债扩表”来填充年末信贷基数。

3. 下阶段关注要点

• 2026Q1存贷匹配压力：三项压力叠加（信贷节奏前置、高息定存到期、存款波动）以及NSFR改善诉求。
• 债券久期限额约束：2026年△EVE指标硬约束可能减轻，国有大行有望加大债券配置力度。

关键信息

存款结构变化

• 大型银行：11月境内存款同比多增4413亿元，其中非银存款下降833亿元，结构性存款增加649亿元。
• 中小银行：11月境内存款同比多增1200亿元，但储蓄定存同比少增4789亿元，显示理财分流效应。

投资建议

• 底仓配置：大型国有银行（如农业银行、工商银行）。
• 核心配置：头部综合龙头（如招商银行、兴业银行）。
• 弹性配置：中小银行（如江苏银行、重庆银行、渝农商行等）。

风险提示

• 稳增长政策效果不及预期
• 房地产行业延续弱势
• 零售风险超预期扩散

估值与投资逻辑

• 价值压舱石：坚实的净息差底线、丰厚的拨备覆盖和稳定的分红政策。
• 价值推进器：大资金板块的差异化能力带来的非息收入增长和估值溢价。
• 当前估值：A股上市银行估值处于历史偏低水平，建议增加配置。

行业评级与投资策略

• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 投资策略：基于“高切低”及均衡配置思路，增加银行板块配置。

附图与附表说明

• 附图1：11月大型银行存贷增速差延续回升，中小行仍处高位。
• 附图2：11月非银存款增速略高于居民定存增速。
• 附表1：大型银行存款结构变化，显示非银存款负增。
• 附表2：中小行存款结构变化，显示储蓄定存同比少增。

法律声明与免责声明

• 报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，报告不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及其他网站链接，开源证券不对其内容负责。

分析师承诺

• 所有分析师承诺报告内容真实反映个人观点。
• 报告评级与分析师报酬无直接或间接联系。

评级说明

• 证券评级：买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（underperform）。
• 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）。
• 评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

估值方法局限性

• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

开源证券研究所信息

• 地址：上海、北京、深圳、西安。
• 联系方式：邮箱：research@kysec.cn。