20150513-国金证券-纺织服装行业_2014年报及15年一季报回顾-近两季度业绩低基数反弹_关注龙头主业升级_11页_979kb

纺织服装行业2014年报及2015年一季报总结

核心内容概述

本报告回顾了2014年全年及2015年第一季度纺织服装行业的财务表现、市场数据及企业转型情况。整体来看，行业在2014年业绩表现平平，但2015年一季度有所回暖，显示出业绩低基数反弹的趋势。报告指出，重点消费类个股业绩持续收缩，但部分龙头企业在主业升级方面取得初步成效。

主要观点

1. 2014年行业整体表现

• 收入与利润：2014年纺织服装板块收入同比下降2.9%，净利润下降11.9%。
• 毛利率与净利率：毛利率保持在24.4%，与2013年持平；净利率6.0%，较2013年微降0.9个百分点。
• 季度分化：2014年四季度及2015年一季度行业业绩有所反弹，尤其服装家纺子板块表现突出。

2. 纺织制造子板块

• 收入与利润：2014年收入同比微增0.5%，净利润下降14.51%。
• 出口与棉花政策影响：出口金额增速持续下降，棉花政策调整导致棉价下跌，压缩纺企毛利率。
• 2015年一季度：收入同比下降1.14%，净利润同比增长5.92%，显示出回暖迹象。

3. 服装消费板块

• 收入与利润：2014年收入同比下降5.88%，净利润下降10.08%；15年一季度收入同比下降10.78%，净利润下降9.76%。
• 毛利率提升：行业毛利率同比增加14.22个百分点，显示成本控制有所改善。
• 渠道调整：终端门店数量持续减少，企业更注重单店面积与质量，而非数量扩张。

4. 现金流状况

• 经营性现金流：2014年纺织服装板块平均经营性现金净流量为1.29亿元，高于净利润0.81亿元。
• 消费类企业现金流：服装子板块经营性现金净流量明显优于纺织子板块，平均为2.05亿元，高于净利润1.39亿元。

5. 存货与应收账款

• 存货周转率：2014年纺织服装板块存货周转率2.51次，较2013年下降0.32次；服装子板块存货周转率1.93次，较2013年下降0.71次。
• 应收账款周转率：2014年纺织服装板块应收账款周转率8.95次，较2013年下降0.67次；服装子板块应收账款周转率6.52次，较2013年下降0.23次。
• 趋势分析：存货与应收账款周转率持续下降，但经营性现金流向好，反映企业更注重现金回收。

关键信息

• 行业数据：

  • 行业优化平均市盈率：64.86
  • 市场优化平均市盈率：24.91
  • 国金纺织服装指数：7233.25
  • 沪深300指数：4747.42
  • 上证指数：4401.22
  • 深证成指：15066.29
  • 中小板综指：13678.98

• 重点消费类个股表现：

  • 收入跌幅好于全行业，但净利润跌幅高于行业。
  • 毛利率基本平稳，净利率大幅下滑。
  • 终端门店数量持续减少，企业更注重单店面积提升。

• 投资建议：

  • 建议关注业绩稳健、较早推进主业升级的龙头企业。
  • 纺织制造类企业中技术和规模领先者仍具优势。
  • 消费类企业中实体经营稳定、积极开拓互联网和电商业务的企业值得关注。
  • 外延扩张和跨界转型成为市场关注焦点。

图表目录概览

• 图表1：2014年及2015年一季度纺织服装板块损益表及资产负债表情况
• 图表2：纺织服装板块单季度收入同比增速
• 图表3：纺织服装板块单季度净利润增速
• 图表4：纺织品历年出口金额及增长率
• 图表5：CC INDEX 328月均价格走势
• 图表6：2014年百家百货商场服装销售量创近年新低
• 图表7：服装子板块近期毛利率上升趋势明显
• 图表8-13：纺织服装板块存货、应收账款及现金流变化趋势
• 图表14-24：重点消费类个股收入、净利润、毛利率、净利率及渠道变化情况

重点企业数据概览

• 美邦服饰：店铺总数逐年减少，直营与加盟比例变化显著。
• 森马服饰：店铺总数及加盟数量持续增长，直营比例稳步提升。
• 搜于特：店铺总数及加盟数量逐年增长，直营比例略有波动。
• 七匹狼：店铺总数及加盟数量持续增长，直营比例逐步上升。
• 九牧王：店铺总数及加盟数量逐年增长，直营比例稳步提升。
• 卡奴迪路：店铺总数及加盟数量持续增长，直营比例逐步上升。
• 富安娜：店铺总数及加盟数量持续增长，直营比例稳步提升。
• 罗莱家纺：店铺总数及加盟数量逐年增长，直营比例逐步上升。
• 朗姿股份：店铺总数及加盟数量持续增长，直营比例稳步提升。
• 星期六：店铺总数及加盟数量逐年增长，直营比例逐步上升。

特别声明

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