20171203-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_波动率持续升高_关注跨式期权组合_21页_1mb

50ETF期权周报总结（2017年12月3日）

核心内容

本报告对2017年12月3日的50ETF期权市场进行了全面回顾与分析，重点包括价格走势、杠杆比率、成交量与持仓量、波动率变化以及期权策略建议。整体来看，50ETF价格本周下跌3.32%，而认沽期权涨幅显著，特别是“50ETF沽12月2.70A”合约单周上涨507.69%，实际杠杆达153倍。市场成交量主要集中在12月合约，远月合约表现不活跃，且波动率差有所扩大。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周出现回调，认沽期权普遍上涨，而认购期权多数下跌。
• 杠杆比率：实际杠杆最大的合约为“50ETF沽12月2.70A”，达到153倍，反映出认沽期权的高杠杆特性。
• 量能分析：本周总成交量为6319946张，较上周明显下降。成交量集中在12月合约，平价附近合约交易最为活跃。
• 波动率走势：认购期权vega加权隐含波动率冲高回落，周五收于17.99%；认沽期权vega加权隐含波动率显著上涨，周五收于18.81%。波动率差扩大，市场对下行风险的预期增强。
• 期权策略：鉴于50ETF回调和波动率上升趋势，建议构造远月跨式组合，买入“50ETF购2018年3月2.80”和“50ETF沽2018年3月2.80”，并进行delta对冲，以捕捉波动率反弹带来的收益。

关键信息

本周市场概况

• 50ETF价格：本周收盘下跌3.32%，出现高位回调。
• 成交量：总成交量为6319946张，日均成交额76437.71万元，周一单日成交额最高，为96973.83万元。
• 主要合约：成交量排名靠前的合约集中在12月平价附近，如“50ETF购12月2.896A”、“50ETF沽12月2.946A”等。
• 实际杠杆：最高实际杠杆为“50ETF沽12月2.70A”，达到153倍，反映其高波动性。
• 隐含波动率：认沽期权隐含波动率高于认购期权，波动率差扩大，显示市场对下行风险的预期增强。

波动率分析

• 波动率微笑：当月认沽合约呈现微笑形态，而认购合约呈现倾斜形态，反映市场对极端事件的定价。
• 隐含波动率变化：认购期权vega加权波动率周五收于17.99%，认沽期权vega加权波动率周五收于18.81%。
• 期限结构：平价期权的期限结构显示波动率随时间推移变化，远月合约波动率较高。

套利机会

• 平价套利：由于市场不完全性，平价套利机会存在，但需考虑交易成本和流动性。
• 箱体套利：箱体套利机会也有所显现，但需结合现货和期货的基差变化进行分析。
• 当前状况：由于市场融券难度大，反向平价套利难以实施，但期货合约存在负基差，使正向套利机会增加。

合约基本要素

• 主要合约信息：包括合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega和Pho。
• 关键数据：如“50ETF购12月2.896A”和“50ETF沽12月2.946A”等合约的隐含波动率和流动性较高。

期权策略建议

• 跨式组合：建议构造远月跨式组合，买入“50ETF购2018年3月2.80”和“50ETF沽2018年3月2.80”，并进行delta对冲。
• 套利策略：需结合市场情况、流动性及冲击成本进行综合考量，选择合适的套利机会。

风险提示

• 市场不完全性：市场不完全可能导致套利公式不成立，需谨慎操作。
• 流动性风险：部分合约流动性较低，可能影响交易执行。
• 波动率风险：波动率变化可能对策略收益产生影响，需持续监控。

结论

本周50ETF期权市场呈现认沽期权上涨、认购期权下跌的格局，波动率差扩大，市场对下行风险的预期增强。建议投资者关注波动率反弹机会，考虑构造远月跨式组合，并注意市场不完全性和流动性风险。